盾安环境(002011):归母净利润快速增长,加速布局新能源汽车热管理-点评报告

事件:盾安环境发布2024年前三季度报告。(1)24Q1-24Q3:营业收入93.36亿元,同比增长10.54％;归母净利润6.49亿元,同比增长20.10％;扣非归母净利润6.29亿元,同比增长0.81％;EPS为0.61元/股,同比增长19.61％。(2)24Q3:营业收入29.90亿元,同比增长4.09％;归母净利润1.75亿元,同比减少17.18％;扣非归母净利润1.63亿元,同比减少18.95％;EPS为0.17元/股,同比减少15％。

   营收端:下游空调行业、新能源车市场向好带动营收增长。

   根据产业在线数据,2024年1-6月中国家用空调销售量为11347.20万台,同比增长15.50％,下游空调行业环境向好带动公司制冷配件业务增长;汽车热管理业务方面,根据中国汽车工业协会数据,2024年1-6月国内新能源汽车产销分别为492.90万辆和494.40万辆,同比分别增长30.10％和32.00％,将带动新能源汽车热管理产品市场需求持续大幅增长。

   成本与费用端:经营格局稳定、费用率优化。(1)24Q1-24Q3公司毛利率为18.19％,同减1.08pcts;24Q3毛利率为18.57％,同减0.84pcts。(2)24Q1-24Q3公司四大费用率为9.44％,同减0.67pcts,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.67％/2.92％/0.08％/3.78％,同比变动-0.42/-0.15/-0.25/0.14pcts。其中24Q1-Q3财务费用同比减少74.57％,主要系结构和利率优化及利息收入增加。边际端:大力拓展新能源汽车热管理业务,看好后续发展空间。

   公司收购上海大创汽车技术有限公司,补足水侧产品短板、冷媒侧+水侧齐发力,助推ASP提高,二供机遇将催化公司收入快速提高。目前公司在技术和产品性能上领先市场,已进入比亚迪、吉利、理想等主机厂的供应体系。随着公司收购上海大创汽车技术有限公司,产品品类得以丰富,未来公司热管理业务有望持续高速增长。

   盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营收分别为127.8、143.8、161.4亿元,同比增速分别为12.29％、12.48％、12.27％,3年CAGR为12.4％;归母净利润分别为9.8、10.8、12.7亿元,同比增速分别为32.35％、10.70％、17.65％,3年CAGR为19.9％,对应PE分别为12、11、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源销量不及预期,水侧产品带动ASP提升不及预期等。