中国动力(600482):三季报业绩高增,盈利能力稳步提升

10月30日,公司发布24年三季报,24Q1-Q3公司实现收入366.20亿元,同比+12.84％;实现归母净利润7.43 亿元,同比+80.49％。其中单Q3实现收入117.59亿元,同比+5.57％;实现归母净利润2.68亿元,同比+114.40％。

   前三季度业绩高增,毛利率稳步提升。根据公司公告,得益于柴油机子公司交付订单增加,低速柴油机价格上涨,以及公司船用机械销售规模扩大,公司24Q1-Q3实现归母净利润7.43亿元,同比+80.49％,业绩高增。24年以来,公司毛利率逐季度上涨,3Q24为14.87％,较Q1和Q2分别提升4.22和2.03pcts。

   拟收购中船柴油机16.51％股权,看好公司利润弹性提升。根据公司公告,公司拟通过发行可转债及支付现金的方式向中船工业集团收购中船柴油机16.51％的股权,并发行可转债募集配套资金。本次公告前,公司持股中船柴油机51.85％,收购后持股比例预计提升到68.36％,将进一步加强公司对柴油机业务的深度整合,促进柴油机业务的高效决策和高质量发展。公司柴油动力业务盈利能力相对较高,1H24毛利率14.71％,较1H24整体毛利率高2.87pcts。在当前造船周期持续上行背景下,船用柴油机价格提升,高毛利率业务控股比例提升,看好公司未来利润弹性提升。

   双燃料发动机技术提升迅速,看好公司未来接单能力提升。根据公司子公司中船发动机官微,9月30日,中船发动机建造的大缸径LNG双燃料船用低速发动机成功交付,标志着公司具备大缸径LNG双燃料船用低速发动机的制造和试验能力,公司在绿色船舶发动机建造领域实现新突破。1-3Q24中船发动机LNG双燃料船用低速发动机交付台套数和马力数分别同比增长30％和37.2％。此外,中船发动机预计2025年将具备大缸径氨燃料主机试验能力,同时具备年产30台套、150万马力的大缸径双燃料船用低速发动机生产试验能力,进一步提升柴油机接单能力。

   盈利预测

   我们预计2024-2026年公司营业收入为526/611/709亿元,归母净利润为11.50/19.38/29.77亿元,对应PE为45/27/18X,维持"增持"评级。

   风险提示

   原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险