上海家化(600315):Q3战略调整期业绩承压,静待复苏-2024三季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告。点评:

   内外部多因素影响致Q3业绩承压2024Q1-3公司实现营业收入44.77亿元,同比下降12.07％,实现归属母公司净利润1.63亿元,实现扣非归母净利润1.2亿元。单Q3公司实现营业收入11.56亿元,同比下降20.93％,归属母公司净利润-0.75亿元,扣非归母净利润-1.15亿元。利润承压主要系:(1)Q3国内行业整体压力较大叠加公司战略调整影响;(2)海外业务受低出生率、竞争加剧和经销商降库存的持续影响,为保持市场份额加大品牌营销投放;(3)公司投资的基金和股票公允价值变动和投资收益同比减少。(4)公司投资的联营公司投资收益同比减少。24年前三季度公司投资收益同比减少9186万元,公允价值变动损益同比减少1.15亿元。盈利能力方面,2024Q1-3毛利率为59.41％,同比下降0.11pct,净利率为3.63％,同比下降4.11pct。

   产品、品牌、组织架构持续优化,大促期间调整初见成效24H1公司确定了新的企业愿景,通过经典专业的品牌、高品质的产品为消费者创造美丽和健康的生活,成为立足国内、辐射海外的一流日用化妆品公司,并针对性持续深化事业部制改革。24Q3公司个护品类实现收入5.32亿元;美妆品类实现收入9507万元;创新品类实现收入1.51亿元;海外品类实现收入3.74亿元。产品方面,大单品持续升级,推出佰草集第二代太极啵啵霜、玉泽敏肌抗老系列、双妹玉容霜3.0等新品。从双十一情况来看,公司线上渠道经营调整初见成效,佰草集太极啵啵霜、太极啵啵水以及双妹玉容霜3.0合作李佳琦直播间,表现亮眼。佰草集和玉泽品牌抖音达播实现突破。

   投资建议与盈利预测上海家化为国内老牌日化企业,品牌、产品、渠道及组织持续调整升级。考虑到公司今年持续进行战略调整,我们调整公司盈利预测,预计2024-2026年公司实现收入60.52/64.71/70.41亿元,归母净利润3.18/4.35/4.92亿元,EPS0.47/0.64/0.73元,对应PE36/26/23x,维持"买入"评级。

   风险提示行业景气度下滑风险,市场竞争加剧风险,品牌与渠道调整不及预期风险。