振华股份(603067):Q3业绩环比小幅承压,看好铬盐市占率持续提升-公司信息更新报告

看好铬盐行业高景气以及公司铬盐市占率持续提升,维持"买入"评级公司发布2024年三季报,前三季度实现营收29.94亿元,同比+8.75％,实现归母净利润3.64亿元,同比+25.97％。其中,2024Q3公司实现营收10.06亿元,同比-3.96％,环比-3.23％,实现归母净利润1.23亿元,同比+28.88％,环比-20.98％。考虑到Q3公司铬盐销量不及预期,我们下调公司2024年并维持2025-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为5.10(-0.36)、6.13、6.47亿元,EPS分别为1.00(-0.07)、1.20、1.27元,当前股价对应PE分别为12.3、10.3、9.7倍。我们看好铬盐行业高景气以及公司铬盐市占率持续提升,维持"买入"评级。

   Q3公司铬盐产品量减价增,重庆基地技改对公司短期业绩有所影响据公司公告,2024Q3公司主要铬盐产品售价有所提升,各项原材料采购价折算至单吨产品后环比Q2基本持平,由此带来产品价差小幅走阔。但由于Q3公司重庆基地装置技改,产能未能充分发挥,导致Q3公司整体铬化学品净销售量(折重铬酸钠)约6.03万吨,环比Q2下降约9.87％。销售收入的收缩在一定程度上影响了公司规模效益的释放,造成铬盐产品单吨制造费用有所抬升,进而使得公司Q3业绩环比有所下降。9月份以来,公司重庆基地产能利用率已充分恢复,后续公司铬盐产品有望进入正常生产节奏。

   重庆基地迁建工作正式启动,未来公司铬盐市占率有望持续提升据公司公告,公司重庆基地子公司民丰化工当前拥有10万吨/年铬盐、1000吨/年五氧化二钒、1500吨/年维生素K3、30万吨/年硫酸生产能力。为全面响应及落实重庆市委、市政府及潼南区委、区政府作出的化工企业环保技改升级搬迁的决策部署,民丰化工拟以土地置换的方式于潼南区工业园东区迁建"铬钛新材料绿色智能制造环保搬迁项目",主要建设内容有:20万吨/年铬盐生产装置、1500吨/年五氧化二钒生产装置、5000吨/年维生素K3生产装置、5万吨/年超细氢氧化铝原料生产装置、50万吨/年硫酸及热电联产装置、2万吨/年特种钛白粉生产装置及与上述装置相配套的辅助、公用、储运及环保设施。未来伴随新项目的落地,公司铬盐产能体量有望得到扩张,铬盐产品市占率也有望随之持续提升。

   风险提示:原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。