当虹科技(688039):亏损收窄,看好卫星与工业机遇-季报点评

公司前三季度实现营收1.69亿元(yoy-21.00％),归母净利-6,945万元(yoy+27.77％),扣非净利-7,451万元(yoy+25.00％)。其中Q3实现营收5112.60万元(yoy-52.30％),归母净利-2,767万元(yoy+24.26％)。公司前三季度收入承压,主要受传媒文化业务收入同比下滑影响,考虑到智能座舱、工业与卫星业务持续放量,预计Q4收入有望重回正增长。看好公司业务升级带来的盈利能力提升,预计25年有望扭亏为盈,维持"买入"。盈利能力持续提升,预计25年有望扭亏为盈公司前三季度毛利率为36.74％,同比+1.53pct,毛利率提升主要受益于传统集成项目占比降低,产品类业务占比逐步提升。我们认为,随业务升级,预计24-26年毛利率有望持续优化。公司前三季度销售/管理/研发费用率为13.94％/17.34％/55.95％,同比-0.17pct/-0.79pct/+1.36pct。公司加强研发投入,重视在传媒文化、工业与卫星、智能网联汽车三大领域内的技术创新。工业与卫星业务前景广阔,公司产品技术领先作为国内少数同时具备"视频编转码"与"智能AI识别"技术基础的企业,公司打造的5G边缘计算视频压缩终端产品,广泛应用于卫星通信、电力、轨道交通、铁塔等通信条件严苛的复杂场景。其中,智能感知压缩技术可以对高清视频进行10-100倍的超级压缩,AI画质增强技术可以让视频质量 接近甚至超越原视频。我们认为,公司视频压缩终端有望充分受益于卫星互联网、低空经济等应用场景的建设提速,工业与卫星业务有望加速放量。智能座舱产品放量,有望受益于汽车出海公司智能座舱业务与比亚迪、吉利、奔驰、保时捷、蔚来、上汽等国内外车企达成合作,已交付车型的量产数量持续放量。2024年10月,公司亮相中国移动全球伙伴合作大会,与中国移动共同发起"车企生态携手出海倡议",我们认为,公司智能座舱业务有望充分受益于国产车企的出海布局。

   投资建议:目标价32.32元,维持"买入"考虑到传媒与文化业务进展较缓,下调收入预测,预计24-26年营收分别为3.49、4.49、6.09亿元(前值为4.12、5.45、7.32亿元)。考虑到公司业务结构持续优化,产品化占比持续提升,维持毛利率提升、费用率下降预期,预计24-26年EPS分别为-0.31、0.29、0.88元(前值为-0.08、0.05、0.32元),参考可比公司平均估值(Wind)25E8.1xPS,给予公司25E8.1xPS,目标价32.32元(前值24.35元),维持"买入"评级。

   风险提示:研发成果商业化不及预期,业务场景拓展不及预期。