爱柯迪(600933):业绩超预期,再次彰显经营韧性-季报点评

爱柯迪发布三季报:Q3实现营收17.25亿元(yoy+8.40％,qoq+7.33％),归母净利2.92亿元(yoy+44.74％,qoq+34.02％)。2024年Q1-Q3实现营收49.74亿元(yoy+17.46％),归母净利7.42亿元(yoy+24.13％)。公司三季度业绩超出我们在业绩前瞻报告中的预期(我们预计Q3归母净利润2.2-2.4亿元)。Q3盈利能力环比大幅改善,彰显经营韧性,展望后续,公司持续推进全球化和新能源转型,我们维持"买入"评级。Q3毛利率和净利率均环比较大提升,盈利能力改善公司24Q3营收17.25亿元,环比+7.33％,主要受益于国内乘用车Q3产量环比+7.6％至675万辆,同时国内大件及海外墨西哥工厂持续产能爬坡。24Q3公司毛利率环比+2.09pct至29.75％,主要系:①Q3沪铝均价环比Q2下降约5％,使得公司成本下降;②国内大件项目及墨西哥工厂产能爬坡带来的毛利率提升。Q3销售、研发费率环比基本稳定,管理费率环比+1.14pct至6.77％,同时财务费用为-3133万元,预计出现汇兑的正向收益。Q3净利率环比改善显著,环比+3.20pct至17.34％。推出第六期股权激励计划,在公司全球化落地的窗口期激励核心岗位人员公司推出股权激励草案,计划授予限制性股票803万股,占股本0.82％,授予对象为857人,占公司职工总数约10.56％,对象绝大部分为核心岗位人员。公司设置2期解除限售业绩 考核,公司层面考核以2023年营收为基数,2025、2026年营收分别超过基数的19.19％、25.90％即可全部解锁,分别超过基数15.35％、20.72％即可部分解锁,同时配合个人考核。公司层面考核目标要求并不高,我们认为本次股权激励目的在于对公司核心岗位人才的普适性激励,在公司全球化落地的窗口期,达到激励与稳定人才的平衡。战略注重海外,海内外产能保障公司全球化和新能源转型公司布局北美、东南亚、欧洲等基地,墨西哥一期正逐步产能爬坡,二期预计25Q2投产,加大配套北美客户;马来西亚基地24年6月完成厂房交付开启量产,该基地不仅为公司提供稳定原材料,也为辐射东南亚和美国市场;面向欧洲的匈牙利基地也在稳步推进。国内宁波慈城与柳州产能陆续释放,目前正逐步提升出货量,通过一直所擅长的精益生产能力改进盈利水平。

   盈利预测与估值维持此前盈利预测,预计24-26年归母净利为10.5/12.7/15.3亿元,同比+15％/21％/20％。可比公司25年iFind一致预期PE均值15.9倍,考虑到公司海外基地及新品类大件盈利能力提升较好,给予其20％的可比估值溢价,我们给予公司25年19.0XPE目标,目标价24.77元(前值24.26元)。

   风险提示:汽车需求不及预期;出口业务风险;原材料价格波动风险。