中航重机(600765):民用业务快速增长,宏山公司步入发展快车道-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入75.24亿元,同比下降5.56％;归母净利润10.13亿元,同比下降1.42％。

   投资要点公司遵循稳健的发展战略,在外部挑战中展现出强大的适应力:2024年前三季度,公司营业收入虽略有下降,为75.24亿元,同比减少了5.56％,但归母净利润保持稳定,达到10.13亿元,与上年同期基本持平。在排除宏山公司并表的影响后,归母净利润同比增长了4.77％。值得一提的是,第三季度归母净利润达到2.90亿元,同比增长了15.97％,若剔除宏山公司并表的影响,归母净利润为3.06亿元,同比增长22.4％。在业务领域,公司的商用航空工程和民用工程业务增长迅猛,民用航空收入同比增长了88.55％,民品业务收入同比增长了34.18％,显著提升了公司的盈利能力。

   存货增加合同负债减少产品交付或延迟;在建工程转固资本开支收获,业绩有望提升:截至2024Q3,公司的存货达到45.81亿元,环比增加19.24％,这可能是由于部分产品遭遇了延迟交付的情况。与此同时,合同负债减少至1.85亿,环比下降18.47％,这进一步支持了产品延迟交付的推测。预计随着未来订单的执行和产品交付,公司的业绩有望得到进一步的提升。此外,公司的固定资产在2024Q3季末增加到了52.32亿,而在建工程减少到了5.47亿,这可能是由于部分在建工程已经转入固定资产,表明公司前期的资本开支开始产生效益。随着这些投资逐步进入收获期,预计公司的市场份额和盈利能力将得到同步提升,可能会开启新一轮的高成长周期。

   宏山公司近年来发展态势良好,已步入发展的快车道:宏山公司在航空精密模锻产业转型升级项目上取得了显著进展,主设备安装调试完成,厂房建设并投入使用,新增优质产能逐步释放,为满足市场日益增长的需求提供了有力支撑。公司积极开拓重点型号市场,并已开始交付重点型号产品,其在重点型号和民用航空市场的同步发力,带动了整体盈利能力的提升。此外,宏山公司在全球战略布局上也取得了重要进展,其全球战略合作伙伴计划正式启动,标志着公司在全球市场中的竞争力进一步增强。宏山公司通过技术升级、市场拓展和全球战略布局,实现了生产经营的稳步向好发展,展现出强劲的发展势头。

   盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,考虑到公司在锻造领域的领军地位,我们维持先前的预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.39/18.89/21.72亿元,对应PE分别为22/18/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)产品价格与毛利率变动的风险;2)原材料价格波动的风险;3)产能不稳定的风险。