万华化学(600309):产品价格走弱和装置检修影响公司三季度业绩-2024年三季报点评

公司公布2024年三季报,前三季度实现营业收入1476.04亿元,同比+11.35％;实现归母净利润110.93亿元,同比-12.67％;实现扣非归母净利润109.28亿元,同比-12.07％。公司前三季度毛利率、净利率分别是15.38％和8.33％,分别同比-1.38pcts和-2.12pcts。

   Q3产品价格同比走弱,烟台、欧洲主要装置检修致利润下滑。公司2024Q3实现营收505.37亿元(YoY+12.48％,QoQ-0.72％),归母净利润29.19亿元(YoY-29.41％,QoQ-27.33％),扣非归母净利28.29亿元(YoY-31.30％,QoQ-28.78％),Q3毛利率是13.40％(YoY-4.03pcts,QoQ-1.91pcts),净利率是6.59％(YoY-3.66pcts,QoQ-2.07pcts)。公司Q3业绩同比下滑,主要是公司产品价格同比下降,但主要原料价格同比上涨,导致公司毛利率降低;同时,三季度公司烟台、欧洲主要装置集中检修,也导致三季度利润同比下降。

   2024Q3聚氨酯业务下游需求偏弱,部分产品价格呈现回落走势。纯MDI方面,由于下游成品库存高企,行业内卷加剧,百川盈孚数据显示,2024Q3纯MDI市场均价约为18485元/吨(YoY-13.05％,QoQ-1.79％)。聚合MDI方面,三季度冰箱冷柜受以旧换新政策影响需求上升,建筑市场需求略有好转,外销市场保持稳定,2024Q3聚合MDI市场均价约为17500元/吨(YoY+5.39％,QoQ+2.23％)。TDI方面,家居行业原料和成品库存较高,TDI市场需求较弱,三季度TDI市场均价约为13514元/吨(YoY-25.23％,QoQ-8.77％)。软泡聚醚方面,三季度家居和汽车行业需求同比下滑,软泡聚醚市场均价约为8708元/吨(YoY-13.28％,QoQ-4.27％)。然而,根据百川盈孚的数据,10月份以来,随着稳经济组合政策的逐步出台和落地,纯MDI和聚合MDI盈利逐步改善,二者毛利率呈稳步提升的态势。

   2024Q3石化业务部分产品价格同比重心整体下移。具体来看,山东丙烯价格6,926元/吨,同比上涨1.73％;山东正丁醇价格7,444元/吨,同比下跌12.45％;山东丙烯酸价格6,250元/吨,同比上涨1.66％;山东丙烯酸丁酯价格8,936元/吨,同比下跌6.09％;山东NPG加氢价格10,383元/吨,同比上涨10.73％;山东MTBE价格6,302元/吨,同比下跌17.83％;华东LLDPE膜级价格8,301元/吨,同比上涨0.80％;华东乙烯法PVC价格5,776元/吨,同比下跌8.39％。

   投资建议:公司持续加大技术创新、不断延伸产业链、扩大高端化产品生产,有望将进一步夯实龙头地位,实现持续发展。预计公司2024年基本每股收益是4.97元,当前股价对应2024市盈率是15倍,维持买入评级。

   风险提示:项目工程进度、收益不及预期风险;欧美经济需求走弱导致出口不及预期风险;国内宏观经济波动风险;原材料价格剧烈波动风险;

   行业竞争加剧风险;天灾人祸等不可抗力事件的发生。