银轮股份(002126):业绩符合预期,开拓新业务打开未来发展空间-季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司营收92亿元,同比+15％;归母净利润6亿元,同比+36％。2024Q3,公司营收31亿元,同比+12％,环比-4％;归母净利润2亿元,同比+27％,环比-5％。

   业绩符合预期。1)乘用车:据中国网、中汽协,2024年Q1-Q3,国内市场新能源汽车销量832万辆,同比+33％,其中Q3销量338万辆,环比增长18％。24Q3特斯拉全球交付46.3万辆,环比+4％。2)商用车:根据第一商用车,2024年Q1-Q3,国内市场商用车销量289万辆,同比-2％,其中Q3国内商用车销量82万辆,环比-20％,天然气重卡销量2.2万辆,环比-42％。2024Q3,公司收入实现31亿元,环比下滑4％。

   会计准则变更干扰毛利率,降本增效带动销售净利率向上。2024Q1-Q3,公司销售毛利率20％,同比-1pct,销售净利率7.4％,同比+1pct。2024Q3,公司销售毛利率17.7％,环比-3.2pct,同比-4.3pct,销售净利率7.8％,环比+0.5pct,同比+1.0pct,我们预计是会计准则变更影响毛利率,同时公司通过内部降本增效+海外盈利能力增强,从而实现净利率提升。费用端,公司Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为-1.2％/5.5％/4.9％/0.3％,环比分别-4.0/+0.3/+0.3/+0.1pct。

   开拓新业务+全球化布局,打开未来发展空间。2024年,公司营业收入目标130亿元,争取达135亿元,归母净利润率达6％以上。业绩增长来自于:1)全球化布局:2024H1累计新获超130个项目,预测新获项目达产后将新增年收入约41亿元,其中国际订单占比46％;2)降本增效:公司通过推进三包降本等措施实现综合成本下降,同时提升海外经营效率;3)开拓新业务:2024H1,公司储能热管理获阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目;低空领域获得飞行器热管理项目;数据中心获得备用电源超大型冷却模块、整体解决方案服务商的订单。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.4/11.1/13.9亿元,对应PE分别为19/14/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游销量不及预期,行业竞争加剧,客户开拓不及预期