肇民科技(301000):短期因素致利润环比下滑,在手订单饱满长期增长可期-2024年三季报点评

受短期成本影响利润环比下滑,开工率超九成未来可期。2024前三季度,公司克服汽车行业价格战等不利因素影响,实现营收5.27亿元,同比+22.58％;实现归母净利润1.05亿元,同比+50.49％;实现扣非净利润0.92亿元,同比+53.02％。其中24Q3实现营收1.87亿元,同比/环比+31.16％/+2.55％,归母净利润0.27亿元,同比/环比+38.62％/-34.66％;扣非净利润0.27亿元,同比/环比+53.16％/-25.06％。利润环比下滑主要系(1)短期成本项目增加,包括员工奖励、股权激励及税务成本。(2)部分收入确认延迟至Q4。当前公司订单饱满,开机率达90％以上,处于历史最高水平。公司通过持续投入,提升开发能力,不断开发新产品,全力扩张市场份额和产品价值量,提升产品的性能、品质和附加值。

   推出股权激励计划,调动公司核心团队积极性。24年7月,公司发布2024年股权激励计划,拟向激励对象授予限制性股票总量合计149.60万股,约占公司股本总额的0.62％。其中,首次授予占本激励计划拟授予限制性股票总量的83.96％;拟首次授予的激励对象共计57人,包括中层管理人员、核心技术(业务)人员等。激励计划考核年度为2024-2026年,考核目标为在2023年净利润1.03亿基础上每年增长20％,即2024-2026年净利润目标1.24、1.48、1.78亿元。股权激励的推出有望进一步建立、健全公司长效激励约束机制,充分调动公司核心团队的积极性,确保公司发展战略和经营目标的实现。

   ?特种工程塑料领域积累深厚,下游应用不断拓展。凭借在特种工程塑料领域(PEEK、PPS等)多年的开发经验和精密零部件的制造经验,公司紧跟客户需求,积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品。在新能源车领域,公司产品主要应用于热管理模块和三电系统,目前纯电动车和混动车的热管理模块、电子水泵、电子水阀、电池模组的核心零部件等多个产品已规模化量产,氢能车领域也在积极进行产品研发及拓展客户;在传统燃油车领域,主要用于电控碳罐泵、爆震传感器、发动机周边、传动系统、制动系统等。未来,公司将有望成为精密功能注塑件领域核心供应商,不断提升单车价值量,提高市场占有率。

   【投资建议】短期,公司定点项目逐步量产,市场份额不断扩大,2024年公司有望实现业绩的持续增长;中长期,汽车下游应用范围扩大,单车价值持续提升,同时公司在人形机器人等领域积极布局,伴随着市场空间的扩容,公司经营有望持续向好。我们维持预计公司2024-2026年收入分别为8.09、10.47和12.81亿元,归母净利润分别为1.45、1.89和2.30亿元,对应EPS分别为0.60、0.78和0.95元,PE分别为26、20和17倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   在手订单量产落地不及预期

   下游行业需求增长不及预期

   新应用领域拓展不及预期