三只松鼠(300783):持续实现高质量增长,开启并购整合之路-2024Q3业绩点评

事件:2024Q1-3实现营收71.69亿元,同比+56.5％;归母净利润3.41亿元,同比+101.2％;扣非归母净利润2.67亿元,同比+211.6％;2024Q3实现营收20.95亿元,同比+24.0％;归母净利润0.52亿元,同比+221.9％;扣非归母净利润0.38亿元,同比+210.1％。

   2024Q3收入端符合预期,在高基数下保持平稳增长,各渠道保持良好增长。此外在Q3增强了与量贩渠道合作,同时分销渠道的105款日销品完成首轮铺市,市场反响良好。

   规模效应释放带动净利率提升。2024Q3实现毛利率24.5％,同比+0.1pct,销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.2/-0.4/+0.0/-0.1pct,费用端有明显优化,核心系规模效应和内部效率提升。2024Q3实现销售净利率2.5％,同比+1.5pct。

   公司公布三条重要投资公告:1)拟以不超过人民币2亿元收购爱零食的控制权或相关业务及资产;拟以不超过人民币0.6亿元收购爱折扣的控制权或相关业务及资产;拟以不超过人民币1亿元收购安徽致养食品有限公司(致养食品)的控制权或相关业务及资产。2)拟加大投资建设零食供应链及集约基地,拟以不超过人民币2亿元进一步完善华东零食产业园(芜湖)、北区供应链集约基地(天津)、西南供应链集约基地(简阳)等的建设。3)拟加大投资孵化新子品牌,公司拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过人民币1亿元,加大投资孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌,分别聚焦方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类。

   盈利预测与投资评级:公司势能良好,随着线下分销品的导入,预计净利率还会稳步提升;公司开启并购整合战略,符合公司自身发展阶段的需求。我们上调此前盈利预测,预计2024-2026年公司营收为101.1/133.0/176.2亿元,同比增长42％/32％/32％;归母净利为4.1/5.9/8.3亿元(前次预测为4.0/5.6/7.3亿元),同比增长86％/44％/42％;对应PE为26/18/13X。维持"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,行业竞争加剧。