鱼跃医疗(002223):Q3收入增速改善,费用投入有所增加

事件:鱼跃医疗公布2024年三季度业绩。24Q1-3公司实现收入60.3亿元(同比-9.5％)、归母净利润为15.3亿元(同比-30.1％)、扣非归母净利润为12.7亿元(同比-23.7％)。分季度来看,24Q1/Q2/Q3收入分别为22.3/20.8/17.2亿元(同比-17.4％/-8.8％/+2.2％);归母净利润分别为6.6/4.6/4.1亿元(同比-7.6％/-41.0％/-41.0％);扣非归母净利润分别为5.5/4.1/3.1亿元(同比-21.7％/-25.1％/-25.4％)。

   毛利率有所下滑,费用投入增加。24Q1-3公司毛利率为50.1％(同比-1.4pct),Q1/Q2/Q3毛利率分别为49.9％/50.2％/50.3％(同比-2.8/-0.3/-0.9pct)。24Q1-3销售/管理/财务/研发费用率分别为15.4％/5.1％/-2.2％/6.7％,同比+2.6/+0.8/-0.9/+0.8pct。Q1/Q2/Q3销售费用率分别为12.3％/16.4％/18.4％,同比+1.2/+2.6/+4.0pct;管理费用率分别为4.4％/5.3％/6.0％,同比+0.4/+1.3/+0.6pct;

   财务费用率分别为-2.3％/-2.4％/-1.7％,同比-2.2/-0.8/+0.9pct;研发费用率分别为5.6％/7.0％/7.9％,同比+0.6/+0.9/+0.5pct。

   盈利预测与评级:参考前三季度业绩,我们对盈利预测做出调整,预计2024-2026年公司总营收分别为79.2/93.0/107.0亿元(前值为85.9/99.3/112.8亿元),归母净利润分别为20.1/23.1/27.8亿元(前值为20.3/23.5/27.3亿元)。公司为平台型家用器械龙头,具备较强品牌力。2020年后通过创新重塑,聚焦三大高成长赛道,增长潜力大,维持公司"买入"评级。

   风险提示:产品销售不及预期;海外拓展不及预期;竞争格局恶化风险。