万华化学(600309):聚氨酯等销量逆势增长,原料涨价短期推升成本

事件描述公司发布2024年三季报,实现营业收入1476.04亿元,同比增长11.35％;

   实现归母净利润110.93亿元,同比下滑12.67％。

   事件点评原材料同比上涨,Q3归母净利润有所下滑。公司Q3营业收入为505.37亿,同比增长12.48％,环比减少0.73％;归母净利润29.19亿元,同比减少29.41％,环比减少27.33％。主要产品价格同比下降,2024年三季度聚氨酯下游需求偏弱,部分产品价格呈现回落走势;2024年三季度石化产品价格与去年同期相比重心整体下移,产业链利润也有所收缩。同时主要原料价格同比上涨,根据百川,前三季度纯苯均价为8502元/吨,同比上涨13.46％。

   聚氨酯、新材料销量稳定增长。公司前三季度实现聚氨酯系列业务收入542.45亿元,同比+8.32％,销量410万吨,同比+14.21％;实现石化系列收入为619.78亿元,同比+19.49％,销量407万吨,同比下滑58.76％;实现精细化学品及新材料业务系列收入199.991亿元,同比增长13.68％,销量142万吨,同比增长21.37％。

   丙烷价格持续高位,期间费用略有增长。根据百川盈孚,24Q3秦皇岛动力煤Q5500均价为854元/吨,环比-0.42％,丙烷为5257元/吨,环比+1.2％,丁烷为5300元/吨,环比-0.8％,纯苯为8502元/吨,环比-5.93％。前三季度公司毛利率为15.38％,同比下滑1.38pct。期间费用率5.6％,较去年同期增长0.47pct。

   投资建议预计2024-2026年公司归母净利分别为143.2、157.45、187.68亿元,EPS分别为4.56/5.01/5.98元,对应PE分别为17.5/15.9/13.3X,维持"买入-B"评级。

   风险提示宏观经济修复不及预期,产品价格下降,原材料价格上升。