恒帅股份(300969):业务稳健发展,持续推进全球化布局-季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司营收7亿元,同比+6％;归母净利润1.6亿元,同比+9％。2024Q3,公司营收2.4亿元,同比-9％,环比+9％;归母净利润0.5亿元,同比-18％,环比-6％。

   业务稳健发展,持续推进全球化布局。据中国网、中汽协,2024年Q1-Q3,国内市场新能源汽车销量832万辆,同比增长33％,其中Q3,国内新能源车销量338万辆,环比增长18％。24Q3,特斯拉全球交付46.3万辆,环比+4％。下游客户需求较好,带动公司Q3营收实现环比增长+9％。公司目前客户已覆盖宝马、本田、现代、比亚迪、吉利、长城等整车厂及博世、大陆等零部件企业,同时除主生产基地宁波外,公司在清远、沈阳、武汉、美国、泰国等地设立了生产基地,打造就近配套优势。

   Q3受到汇兑损失扰动,盈利能力短暂承压。盈利能力方面,2024年Q1-Q3,公司销售毛利率35.6％,同比-0.5pct,销售净利率23.2％,同比+0.6pct,其中Q3,公司销售毛利率33.9％,同比-3pct,环比-2pct,销售净利率19.9％,同比-2pct,环比-3pct。我们预计主要系受到汇兑损失等因素影响,2024Q3财务费用86万元,环比增加482万元,其中预计Q3汇兑损失约322万元(Q2为汇兑收益103万元)。费用方面,2024Q3,公司销售、管理、研发费用率分别为1.4％、5.6％、3.2％,环比分别-0.4/-0.7/-0.4pct。

   ADAS智能清洗产业化持续加速,工业机器人第三增长曲线势如破竹。2024H1,L3+级别的Robotaxi、无人快递物流小车等自动驾驶商业化应用加速落地,带来ADAS智能清洗系统增量需求。公司相关产品已通过客户对Waymo、美团、北美新能源客户等终端进行适配交样,目前主动感知清洗产品已取得部分定点,预计会有更多的增量车型进入定点环节。同时,公司把握人型机器人蓝海发展机遇,基于过往深厚的技术储备,率先研发了无框力矩电机、空心杯电机等,有望打开全新的市场空间。

   盈利预测:考虑到宏观环境变化及海外基地投产转固等影响,我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.2/2.7/3.5亿元,对应26/22/17倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动;客户销量不及预期;新客户拓展不及预期。