铁建重工(688425):降本增效,Q3单季度利润增长显著-2024年三季报点评

【投资要点】公司公布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现收入68.0亿元,同比-8.04％,归母净利润10.3亿元,同比-15.31％;对应Q3实现收入19.97亿元,同比+9.05％,归母净利润3.06亿元,同比+61.03％。

   Q3单季度新签订单同比略增。2024年前三季度,公司新签订单105.9亿元,同比-12.55％。分类别来看,隧道掘进机、特种设备和轨交设备分别新签69.2/15.6/21.1亿元,同比-7.13％/-25.96％/-17.26％。测算Q3单季度新签订单31.0亿元,同比+4.6％。

   Q3单季度利润高增,毛利率回升。Q3单季度公司需求在去年同期较低基数上有所反弹,而由于公司规模效应有所体现且产品结构改善,公司Q3单季度毛利率环比提升至31.47％,从而使得公司累计降幅有所收窄。

   Q3销售费用率同比降低,非经常损益增加增厚利润。测算2024Q3单季度,公司期间费用率17.8％,相较于去年同期降低6.7个百分点,体现公司降本增效取得良好效果。同时单季度公司投资收益同比上升0.48亿元,信用减值损失同比减少0.14亿元,费用率降低及非经常损益上升进一步增厚公司利润。?现金流同比改善。2024年前三季度,公司回款改善,收现比同比上升10个百分点左右至100.75％,使得公司经营现金流同比增加4.4亿元至8.91亿元。

   看好公司长期发展。我们认为未来公司成长空间充足:1)根据公司投资者关系公告及订单公告,2024H1水利建设投资5690亿元,同比+9.9％,为公司产品带来新机遇,而仅Q3公司已签约吉林大水网工程TBM、公明水库-清林径水库联通工程TBM、环北部湾广西水资源配置工程TBM等多个水体系工程隧道掘进机订单,彰显实力。此外从公告的重点订单来看,水利水电已经取代轨交成为大项目主要来源,发展前景广阔;2)矿山开采资本支出保持稳定增长,机械化、智能化需求提升,公司上半年签订赵庄矿、大水头煤矿等多个矿山掘进机项目;3)公司坚定实施"海外优先"战略,H1海外收入同比+74.28％至5.55亿元,而2024年前三季度签订海外订单同比增长49.27％至27.5亿元,海外订单充沛支撑增长。我们判断未来水利水电行业、矿山行业将带动掘进设备需求稳定增长,公司目前已签订多个大订单,彰显实力,而根据行业协会统计,公司及中铁工业合计占据隧道掘进设备70％以上市场份额,核心受益。

   【投资建议】预计2024-2026年,公司归母净利润14.63/18.61/22.26亿元,同比-8.20％/+27.20％/+19.66％,对应当前市值15.72/12.35/10.32xPE。给予"增持"评级。

   【风险提示】需求不及预期;

   毛利率不及预期;

   海外拓展不及预期;