捷捷微电(300623):毛利率同环比提升,规模效应渐体现

公司3Q24毛利率环比增加3.72pct,同比增长7.29pct。公司主要从事功率半导体器件开发,主要产品包括晶闸管、防护器件、MOSFET等产品,广泛应用于工业、消费、汽车及通信等领域。随着需求回暖与产品结构优化,3Q24单季度公司实现营收7.43亿元(YoY+41.5％,QoQ+0.1％),归母净利润1.19亿元(YoY+155.3％,QoQ-2.8％),扣非归母净利润1.13亿元(YoY+206.21％,QoQ-3.9％),随8英寸产线稼动率提升,公司毛利率显著改善,毛利率40.14％(YoY+7.29pct,QoQ+3.72pct)。

   晶闸管、防护器件需求稳步修复,MOSFET加速增长。公司以IDM模式为主,随着产线稼动率提升产品毛利率显著修复。公司基本盘为晶闸管、防护器件,主要在5/6寸产线生产,第二增长曲线MOSFET主要在子公司捷捷南通8英寸线生产;随着稼动率提升,MOSFET毛利率连续环比改善。未来,MOSFET在汽车领域渗透有望为公司重要增长极,目前公司车规级MOSFET超过137款,随着头部客户陆续完成审厂,公司MOSFET有望保持加速发展。

   子公司捷捷南通科技股权已完成过户,公司利润端有望受益。此前公司拟以发行股份及支付现金的方式购买捷捷南通科技30.24％股权,已完成本次重组的标的资产过户事宜,工商变更登记完成后,公司持有捷捷南通科技91.55％股权。捷捷南通科技主要为公司8英寸线,1H24已实现收入4.3亿元、净利润0.65亿元,随着产能逐步打满,规模效应释放,盈利能力持续提升,股权购买后捷捷南通科技将对公司利润端带来正向贡献。

   对外投资设立成都子公司,聚焦高端隔离芯片。公司设立"捷捷微电(成都)科技有限公司",拟投资经营高端隔离器芯片产业化项目。高端隔离器芯片产品主要应用于工业控制、新能源汽车、信息通讯、电力电表等领域,目前国产化率仍低且与公司核心产品客户关联度较高,可实现公司产业链向上延伸,有望带来新的业绩增长点。

   投资建议:考虑8英寸产线稼动率提升带来的规模效应,基于公司24年1-3Q经营情况,上调公司产品毛利率,对应24-26年归母净利润上调,预计24-26年公司有望实现归母净利润4.65/5.49/6.27(前值:2.8/3.2/3.5亿元),对应24-26年PE分别为71/60/53倍,我们看好公司8英寸产线稼动率提升带来的规模效应,维持"优于大市"评级。