中科星图(688568):前三季度收入同比增长43％;低空业务加速发展-2024年三季报点评

事件:公司10月28日发布了2024年三季报,2024年前三季度实现营收20.1亿元,YoY+43.4％;归母净利润1.5亿元,YoY+41.3％;扣非归母净利润0.7亿元,YoY+24.9％。业绩表现符合市场预期。公司业绩增长主要是抓住空天信息产业发展机遇,充分挖掘客户需求,在手订单增加导致。我们综合点评如下:

   前三季度收入增速和毛利率均保持较高水平。单季度看,公司24Q1～Q3分别实现营收4.2亿元、6.9亿元、9.0亿元,YoY+56.4％、+50.9％、+33.3％;实现归母净利润0.02亿元、0.62亿元、0.8亿元,YoY-62.1％、+104.1％、+21.1％。单季度收入同比保持快速增长。盈利能力方面,公司3Q24毛利率为46.9％,同比增加1.12ppt;净利率为13.6％,同比减少1.39ppt。回顾公司过去4个季度的毛利率表现,23Q3～24Q3毛利率分别为46％、48％、48％、47％,整体稳定在较高水平,体现了公司较强的成本管控能力和业务竞争力。

   研发投入加大;存货/合同负债较年初均增长较多。费用方面,公司2024年前三季度期间费用率为33.3％,同比基本持平。其中:1)销售费用率8.3％,同比减少0.39ppt;2)管理费用率10.3％,同比增加0.25ppt;3)研发费用率14.9％,同比减少1.84ppt;研发费用3.0亿元,同比增长27.6％。截至3Q24末,公司:1)应收账款及票据26.5亿元,较年初增长47.3％;2)存货5.5亿元,较年初增长40.9％;3)合同负债1.4亿元,较年初增长118.1％;4)经营活动净现金流-5.0亿元,上年同期-3.9亿元。其中24Q3经营活动净现金流0.2亿元(23Q3为-1.5亿元),主要是不断强化回款管理,加强催收力度。

   部分股东和高管承诺不减持彰显信心;深化低空领域布局。股东方面,2024年8月22日,公司控股股东中科九度、持股5％以上股东中科曙光、公司副董事长＆总经理邵宗有先生等均承诺自2024年8月26日起12个月内不减持其持有的公司股票,或彰显出对公司发展的信心。低空经济方面,10月23日国家提出"将探索建立通感一体的低空经济网络设施",工信部还将聚焦低空装备体系化推动一批关键共性技术攻关,继续推动优势地区先行先试,因地制宜打造低空多场景应用示范体系。低空产业有望加速进入实质性建设阶段,公司作为"低空智联网体系"的重要组成部分,或有望深度受益。

   投资建议:公司坚持集团化、生态化、国际化发展战略,聚焦特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块。受益于国家特种领域、商业航天、低空经济等产业发展,未来几年业绩或有望继续攀升。我们预计,公司2024～2026年归母净利润分别为4.85亿元、6.81亿元、9.28亿元,当前股价对应2024～2026年PE为45x/32x/24x。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;价格和利润率变化;资产减值风险等。