世运电路(603920):24Q3业绩符合预期,绑定核心大客户海阔天空-季报点评

公司发布2024年3季报,整体业绩符合预期。公司2024前三季度实现营业收入36.75亿元,同比增速9.75％;实现归母净利润实现4.83亿元,同比增速28.97％;实现扣非归母净利润4.68亿元,同比增速27.86％。单3季度来看,实现营业收入12.80亿元,同比增速6.82％;实现归母净利润1.80亿元,同比增速0.95％;实现扣非归母净利润1.70亿元,同比-2.19％。

   整体费用率维持稳定,盈利能力改善明显。公司2024前三季度期间费用率为8.98％,同比+1.65pct;其中销售费用率为1.48％,同比+0.27pct;管理费用率为3.34％,同比-0.22pct;财务费用率为0.10％,同比+0.95pct;研发费用率为4.06％,同比+0.66pct。公司2024年前三季度毛利率为23.55％,同比+3.46pct;净利率12.54％,同比+1.99pct;我们认为公司盈利能力改善主要系产品结构调整所致。

   公司是我国PCB行业的先进企业之一,汽车电子稳步增长,加速布局服务器等下游。公司目前已经实现了28层AI服务器用线路板、5阶HDI((括任意层互连)、6oz厚铜多层板、多层软板、多层HDI软硬结合板的批量生产能力。深耕汽车电子领域10余年,和全球头部多家车企/零部件厂商建立了深厚的联系,并凭借在新能源车企中强大的竞争优势不断扩展至核心客户的储能、自动驾驶、超级计算机等新项目,且公司正在积极导入其他AI服务器头部客户,公司有信心、有能力在人工智能发展浪潮中提升把握新机遇、应对新挑战、塑造新优势。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司2024年3季报情况,我们适当调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为50.65/64.95/75.45亿元,同比增速分别为12.1％/28.2％/16.2％;预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.76/8.52/10.84亿元,同比增速36.4％/26.1％/27.2％。当前股价对应2025年PE为20.2x,维持"买入"评级。

   风险提示:下游研发/需求不及预期,汇率波动风险,原材料价格波动风险,竞争格局恶化风险。