珀莱雅(603605):淡季业绩延续高增,期待双十一大促表现

业绩概览:近日,珀莱雅发布了2024年三季报。据披露,2024年前三季度,公司实现营业收入69.66亿元/+32.72％;实现归母净利润9.99亿元/+33.95％;实现扣非归母净利润9.71亿元/+33.81％。2024单Q3,公司实现营收19.65亿元/+21.15％;归母净利润2.98亿元/+20.72％;扣非归母净利润2.92亿元/+18.33％。

   经营分析:1)收入端:洗护类产品延续高增,营收占比明显提升。2024年第三季度,公司护肤类(含洁肤)实现营收16.54亿元/+20.68％,营收占比为84.27％。其中,受高单价产品销售占比提升影响,护肤类产品第三季度平均售价同比增长24.64％;美容彩妆类实现营收2.33亿元/+18.71％,营收占比为11.9％。其中,受定位中低端的彩妆品牌INSBAHA销售占比提升影响,美容彩妆类产品第三季度平均售价同比下滑6.65％;洗护类实现营收0.75亿元/+47.19％,营收占比较去年同期提升0.67pct至3.83％。其中,受促销力度加大和品牌惊时销售占比提升影响,洗护类产品第三季度平均售价同比下滑6.84％。2)利润端:盈利水平相对稳定。2024年前三季度,公司毛利率、净利率分别为70.07％、14.68％,较去年同期下滑1.11pct、0.09pct。2024年单Q3,公司毛利率、净利率为70.71％、15.19％,较去年同期分别下滑1.95pct、0.02pct。3)费用端:受"双11"大促前置影响,费用率小幅提升。2024年单Q3,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为45.4％、4.87％、2.43％,较去年同期分别变动+2.78pct、-0.96pct、+0.13pct。

   盈利预测和投资建议:据青眼情报统计,珀莱雅蝉联天猫双11美妆类目榜首,并位列抖音双11第一阶段美妆类目多个细分赛道前三,国货龙头地位稳固,后续随着大促提振效应持续,具备多品牌矩阵的珀莱雅有望继续发力。整体而言,珀莱雅核心管理层调整已基本完毕,多元化业务布局优势,叠加强渠道运营能力,公司经营韧性可期,持续看好公司作为国货美妆龙头的成长空间。2024-2026年,预计公司实现归母净利润15.16/18.82/22.02亿元,EPS分别为3.82/4.75/5.56元,当前股价对应的PE分别为25.20/20.30/17.35倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:新产品研发和注册风险;新技术替代风险等。