中颖电子(300327):Q4营收有望转强,期待市场需求复苏

事件:公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营收9.78亿元,同比增长5.95％;实现归母净利润0.90亿元,同比下降9.64％;实现扣非净利润0.87亿元,同比增长11.99％。2024年Q3公司实现营收3.24亿元,同比增长10.28％,环比下降3.09％;实现归母净利润0.19亿元,同比增长35.77％,环比下降52.53％;实现扣非净利润0.20亿元,同比增长40.88％,环比下降48.67％。

   Q3业绩同比增长,Q4营收有望转强:2024年前三季度公司扣非净利润同比保持增长,主要系公司销售同比增长,各项费用得到有效的控制所致;单看2024年Q3,公司整体业绩保持同比增长。2024年前三季度,公司毛利率为33.82％,同比下降2.25pcts;净利率为5.59％,同比下降1.38pcts。2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.30％/4.07％/23.19％/-0.69％,同比变动分别为-0.02/-0.18/-1.23/+0.31pcts。公司表示:受行业需求进入旺季,叠加国家逆周期调节及促消费政策的发酵,公司四季度的营业收入有望转强。

   中国半导体市场前景广阔,新品进展顺利:根据半导体行业协会公布的数据,2024年二季度全球半导体行业销售额累计达1499亿美元,环比增长6.5％,同比增长18.3％。根据SEMI的预测,2024年全球半导体设备销售额预计同比增长3.4％至1090亿美元;中国对半导体设备投资将持续强劲,投入芯片设备将占据全球32％的份额。公司主要专注在现有智能家电、锂电池管理、WiFi/BLEComboMCU、AMOLED显示驱动和汽车电子MCU芯片等新产品的开发。在白色家电领域,公司的变频电机控制芯片已经在白色家电领域大量量产。2024年上半年,公司推出针对家电市场更具成本竞争优势的ARMcortex-M0+内核的0.11um通用产品;针对微波炉市场,公司推出资源更大的新品,预计在下半年量产;针对变频电机控制,公司推出55nm高主频电机变频应用迭代产品,处于样品验证阶段,预计明年上半年进入量产。公司工规WiFi/BLEMCU产品已进入样品验证阶段,预计下半年完成验证,并进入量产推广。2024年下半年,公司预计推出车规级触摸MCU芯片及快充协议芯片新品,一款手机锂电池计量芯片,一款手机锂电池保护芯片,另有一款手机锂电池保护芯片和用于笔记本的计量芯片正在研发中。

   AMOLED屏渗透率持续提升,产品扩展到品牌市场:根据CINNOResearch统计数据显示,2024年第三季度全球AMOLED智能手机面板出货量约2.2亿片,同比增长25.3％,环比增长0.9％,同比、环比双增长。根据Omdia的报告,2024年一季度AMOLED智能手机季度出货量首次超过TFTLCD。

   展望未来,AMOLED智能手机面板的渗透率仍在提高。目前公司在手机AMOLED显示驱动芯片的二级市场上,处于领先地位。基于二级市场产业规模较小,成长局限性大,公司转向推进品牌手机客户的产品策略。公司的AMOLED显示驱动芯片主要用于智能手机,与主要竞争的海外大厂相比规模尚小,现阶段的发展重心为进入品牌智能手机客户市场;截至2024年8月23日,公司应用于品牌智能手机的产品已经通过面板厂验证,正在积极开拓市场,未来也规划研发用于中尺寸平板及笔电的显示驱动芯片。公司持续积累AMOLED显示驱动新技术,加速推出多款品牌手机AMOLED屏应用;2024年下半年,公司计划完成两款用于品牌智能手机及一款用于品牌智能穿戴的AMOLED显示驱动芯片设计。

   维持"买入"评级:公司是国内家电MCU龙头厂商,在锂电池管理领域布局多年,以锂电池管理领域积累的技术基础进军智能汽车的动力电池管理;公司的智能家电MCU进军海外品牌客户已经实现了由0到1的进展,今年公司规划AMOLED显示驱动芯片进入品牌市场供应链;随着下游需求复苏,公司的业绩有望更上台阶,预计2024-2026年,分别实现归母净利润1.32/2.12/3.01亿元,对应EPS分别为0.39/0.62/0.88元,当前股价对应PE分别为67X/42X/30X。

   风险提示:产能释放不及预期、市场需求波动风险、重要原材料价格波动风险、市场竞争风险。