阳光诺和(688621):Q3收入超预期,研发投入持续加大

事件:10月28日,公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入9.17亿元,同比增长32.47％,归母净利润为2.08亿元,同比增长21.40％,扣非后归母净利润为2.02亿元,同比增长20.19％。

   点评:Q3收入超预期,利润增速放缓。单季度来看,2024Q3实现营业收入3.54亿元,同比增长53.20％,归母净利润为5912万元,同比增长11.37％,扣非后归母净利润为5875万元,同比增长10.88％。我们判断,2024Q3收入端增速超预期大概率和临床业务表现较好有关;此外,我们判断利润端增速放缓的原因是:1)研发费用增加较多,2)药学业务降价订单逐步体现在报表端。

   预计临床业务快速增长,权益分成有望贡献新增量。分业务来看,我们预计:1)临床试验和生物分析服务快速增长,单季度营收占比超过药学;2)权益分成开始贡献收入,随着集采的陆续推进,未来有望逐步为公司贡献更多的业绩新增量。

   研发投入持续加大,自研项目种类丰富。公司不断加大研发投入力度,2024年前三季度研发投入为1.20亿元,同比增长43.76％,研发投入占比为13.04％,较去年同期增加1.03个百分点。此外,截至2024H1,公司新立项自研项目117项,累计已超过450项,其中包含创新药、仿制药和改良型新药,涉及多个疾病领域和药物剂型。

   盈利预测与投资建议:我们预计2024年-2026年公司营收为12.42/16.37/21.43亿元,同比增长33.24％/31.83％/30.89％;归母净利为2.72/3.61/4.75亿元,同比增长47.33％/32.66％/31.68％,对应当前PE为18/14/10倍,给予"买入"评级。

   风险提示:仿制药业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。