世运电路(603920):24Q3受汇兑影响业绩表现平稳,汽车数通驱动公司成长-2024年三季报点评

事项:

   事件:2024年10月28日公司发布2024年三年度报告,公司2024前三季度实现营收36.75亿元(YOY9.75％),归母净利润4.83亿元(YOY28.97％),扣非净利润4.68亿元(YOY27.86％)。24Q3公司实现营收12.8亿元(YOY6.82％),归母净利润1.8亿元(YOY0.95％);扣非净利润1.7亿元(YOY-2.19％)。

   评论:

   订单需求旺盛营收稳健增长,汇兑影响之下24Q3业绩表现平稳。24年前三季度公司实现营收36.75亿元(YOY9.75％),其中24Q3单季度营收12.8亿元(YOY6.82％),营收增长主要系电子行业整体回暖,公司紧跟市场需求积极开拓业务,订单充足,加上可转债募投项目产能释放加快,整体产能利用率提升。业绩端看公司前三季度实现归母净利润4.83亿元(YOY28.97％),业绩增长主要系(1)营收增长(2)公司持续推进汽车、数通、风光储等新兴业务的发展,产品结构不断优化带动毛利率提升。24Q3单季度实现归母净利润1.8亿元(YOY0.95％),其中24Q3财务费用0.3亿元,同比23Q3增加0.31亿元,主要系汇兑带来影响。

   汽车＆数通业务双轮驱动,公司成长可期。新能源车长期发展趋势确定,电动化智能化带动汽车电子占比提高,驱动汽车PCB量价齐升。公司2010年即布局汽车PCB业务,与包括特斯拉、大众、宝马、Luminar、HL-Klemove(韩国自动驾驶方案提供公司)在内的头部客户建立了合作关系,公司汽车业务先发优势显著。以ChatGPT为代表的人工智能内容自动生成技术,其应用与发展离不开巨大的算力支撑,而高算力需求对PCB的材料、层数以及加工工艺提出更高的要求。根据Prismark预测,服务器/存储PCB2027年产值达到142.01亿美元,2022-2027复合增速达到7.6％,在主要下游应用领域的增速排名第一。在AI等新领域方面,公司与部分国内外一线品牌客户开展技术交流和新产品验证,已实现28层AI服务器用线路板、24层超低损耗服务器和5G通信类PCB的量产,在PCB制作中应用了超低损耗材料混压技术、超准层间对位偏差管控技术、高精度背钻技术和高速信号控制技术等。

   盈利预测与投资建议。公司质地优质,长期保持稳健成长,在汽车＆数通PCB行业发展背景下公司发展前景广阔。公司前三季度业绩快速增长,我们上调公司2024-2026年归母净利润至6.65/8.49/10.43亿元(前值6.13/7/8.23亿元),参考可比公司沪电股份、深南电路等估值情况,给予公司2025年25倍市盈率,目标价32元,维持"强推"评级。

   风险提示:原材料涨价,汇率波动,下游需求不及预期。