老板电器(002508):业绩表现符合预期,国补政策效果可期

2024年10月28日,老板电器发布2024年三季报。

   老板电器发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营收74.0亿元,同比下滑6.8％,实现归母净利润12.0亿元,同比下滑12.4％,实现扣非归母净利润10.7亿元,同比下滑16.3％;其中单Q3实现收入26.7亿元,同比下滑11.1％,实现归母净利润4.4亿元,同比下滑18.5％,实现扣非归母净利润4.2亿元,同比下滑22.3％。

   以旧换新效果显著,终端需求快速回暖。三季度国内以旧换新政策持续发力,根据奥维云网全渠道推总数据,1-9月国内油烟机/燃气灶市场零售额同比分别增长4.5％/6.3％,其中9月零售额分别同比增长43％及37％,政策对终端消费促进作用显著。考虑到10月起终端消费需求在居民收入预期改善下持续回暖,且以旧换新政策落地效果持续超预期,我们认为公司业务表现有望持续改善。

   利润端。三季度公司毛利率同比提升1.0pct至53.2％,我们认为主要因素来自烟灶占比提升带来的结构性影响。费用端,Q3公司期间费用率为35.2％,同比提升2.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+2.3pct/+0.7pct/+0.1pct/-0.3pct,销售费用率提升主要受收入同比降低带来的摊薄效应减少影响。此外,三季度公司投资收益同比增加3639万元,约正向影响经营利润率1.4pct;信用减值损失同比增加3199万元,约负向影响经营利润率1.1pct,推测主要因去年同期信用减值转回影响。综合下来,Q3公司净利率为16.4％,同比下降1.6pct。现金流方面,三季度公司实现经营性现金流净额1.1亿元,同比降低74.3％,主要因购买商品、接受劳务支付的现金同比降幅较低所致。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026年收入分别为110亿元、115亿元及121亿元,同比分别变动-2％、+4％、+6％,预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.1亿元、18.1亿元及19.5亿元,同比分别变动-1％、+6％、+8％,对应PE分别为13.5x、12.7x、11..8x,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:行业需求持续不振、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨等。