传化智联(002010):24Q3营收继续同比下滑,毛利率小幅提升
银河证券 2024-10-29发布
事件:公司发布2024年三季报。2024年Q1-Q3,公司累计实现营业收入
193.85亿,同比-24.76%,为2019年同期的126.63%;实现归母净利润2.37
亿元,同比-52.75%,为2019年同期的28.66%;扣非后归母净利润为3.35
亿,同比-29.74%,为2019年同期的82.11%。
2024Q1-Q3,公司物流板块表现拖累收入端整体同比下滑,化学板块表现
稳健。
收入端来看,2024年Q1-Q3,公司实现的营业收入193.85亿元中,
Q1/Q2/Q3单季度营业收入分别为64.01亿元/65.31亿元/64.53亿元,同比分
别-22.18%6/-24.38%/-27.50%。2024年内,公司化学板块因受宏观经济波动影
响相对较小,相对保持稳健增长趋势,而物流板块则表现疲弱,网络货运平台、
车后业务、供应链金融等相关业务收入同比下滑显著,从而拖累公司年内收入
端整体表现。
我们认为,伴随公司网络货运客户结构优化完善,增值产品系统
进一步探索,未来公司物流板块营收增长有望呈现改善。
2024Q1-Q3,公司发力成本控制下毛利率同比提升,研发费用率小幅增
长。成本端来看,2024年Q1-Q3,公司实现营业成本188.56亿元,同比-
25.11%,为2019年同期的125.32%;其中,2024年Q1/Q2/Q3单季度,公
司单季营业成本分别为62.69亿元/63.13亿元/62.74亿元。2024年前三季度,
公司毛利率为14.3%,发力成本控制下毛利率较前有所提升。
费用端来看,2024年Q1-Q3,公司销售费用(6.07亿元)、管理费用(6.37
亿元)、研发费用(3.8亿元)、财务费用(3.81亿元)的费用率分别为3.13%、
3.29%、1.96%、1.96%,较2023年同期同比分别+0.7pct.+2.43pct、+0.71pct、
+0.57pct。伴随公司继续推进数字货运业务建设,研发费用率小幅.上升。
公路港核心业务继续做大做强,经营质量持续提升,未来有进-步增长空
间。2024年内,公司的智能公路港作为核心业务板块,业务规模较前继续稳
定增长,资产招商能力持续提升。截至2024上半年结束,公司全国累计布局
公路港73个(投产68个,在建及筹建5个),以获取土地面积1377.28万
平方米,实现平台营业额298.4亿元。
联营企业盈利表现向好,贡献投资收益。2024年内,公司的联营企业重庆
蚂蚁消费金融有限公司、浙江传化物流基地有限公司盈利表现向好,2024.上
半年分别实现净利润9.25亿元、1.15亿元,对应为公司贡献投资收益4633
万元、4534万元。公司物流服务链条布局进-一步趋于完善。
投资建议:因公司年内实际业绩表现与此前预期有所差距,我们调整盈利预测
结果,预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.18/0.1910.20
元,对应PE为24.33X/22.94X/21.52X,维持"推荐"评级。
风险提示:宏观经济波动的风险,物流需求释放不及预期的风险,行业政策发
生变化的风险,安全风险。