麦加芯彩(603062):24Q3业绩超预期,集装箱涂料爆发,风电环比显著改善

事件概述。

   公司发布2024年第三季度报告。24Q1～Q3实现营收13.94亿元,较上年同期+80.50％;归母净利润为1.4亿元,同比-9.84％,归母扣非后净利润1.15亿元,同比-19.21％。单季度看,,24Q3营收实现6.36亿元,较上年同期+177.39％,环比+39.44％;归母净利润为6605万元,同比+57.08％,环比+归母扣非后净利润5416万元,同比+28.45％,环比+41.97％。24Q3经营性现金流-1.01亿元,上年同期为7767.06万元。

   集装箱涂料市占率已超稳居全球前二。集装箱自22H2至23Q3遭遇行业低谷,,23Q4回暖,并于24Q3达爆发式增长为顺应行业高景气度背景下市场需求,根据公司2024年10月投资者调研纪要公司今年在上海新增了部分产能,发挥产线增产作用根据公司官方公众号24Q1～Q3集装箱涂料销量7.19万吨(去年全年销量3.56万吨)同比+销售额11.11亿元(去年全年5.84亿元)),同比+225.81％;集装箱涂料销售售价逐季回暖,前三季度销售均价为1.54万元/吨,季度环比+2.1％,行业价格战边际缓释,后续价格有望持续回暖;公司市占率持续提升,我们测算公司24Q3集装箱涂料消耗量约为118万TEU(按606.27吨/万TEU计算),据航运咨询机构德路里预测2024年集装箱产量450万TEU,据此测算公司24Q3末市占率超35％,环比提升7pct根据公司2024年9月投资者调研纪要目前公司已进入9家全球排名前10的集装箱航运公司、8家全球排名前10的集装箱租赁公司的认可供应商名录。展望后续公司在集装箱涂料地位不断提升,叠加售价回暖下业绩有望进一步释放。

   风电涂料国内市场龙头地位稳固,环比改善显著。根据公司官方公众号,24Q3风电涂料销量3526.53吨,环比+销售额1.05亿元,环比+22.21％,环比改善明显前三季度风电涂料平均售价为3.11万元/吨,环比提升1.09％,逐季有所提升根据公司2024年9月投资者调研纪要客户覆盖面广,公司已进入7家全球排名前10的风电整机制造厂的认可供应商名录。海上风电项目应用范围更广,公司的海上风电叶片涂料已应用在多个项目,最长的海上风电叶片(明阳智能制造并已成功挂机长达143米的海上风电叶片)使用了公司的叶片涂料。公司正在研发的海上塔筒涂料及海工涂料,均按进度有序推进。海上塔筒涂料已开始了在海上风电平台的工艺挂机实验。海工涂料的第一批产品已送交权威第三方机构进行检测,用以取得NORSOKM501认证;在风电需求以及新产品逐步释放的背景下,我们判断风电涂料的在24Q4有望环比进一步改善。

   海外市场初探效果显著,持续高分红反哺股东。1)收购科思创涂料业务,扩展光伏涂料能力边界实施跨境收购全球化工巨头科思创光伏涂料业务,外延增长路径不断延伸。2)海外市场初探,半年营收超千万:自2023年底进军海外市场,24H1海外收入1184万元,主要来自集装箱涂料于东南亚地区的销售。风电叶片涂料方面,除了已向中材科技巴西工厂供应风电叶片涂料之外,已成为全球知名的德国风电整机厂NORDEX的合格供应商。3稳定分红反哺股东:公司自2023年11月7日上市未满一年,已向投资者分红三次,累计达到每股3.06元(含税)。4股票回购彰显信心公司股票回购工作自今年6月启动,已于日前实施完成,回购金额达到回购高限7000万元的99.98％。截至24Q3末公司已累计回购股份18871股,占公司总股本的比例为1.75％。

   投资建议我们维持2024-2026年公司收入预测15.43/18.64/22.29亿元;维持2024-2026年归母净利润预测2.13/2.92/3.55亿元,对应预测EPS1.97/2.71/3.29元;对应10月28日40.2元收盘价20.36/14.85/12.21xPE。维持"买入"评级。

   风险提示产能释放不及预期,新产品研发进度不及预期;下游需求不及预期;成本高于预期;系统性风险。