万辰集团(300972):量贩业绩持续兑现,竞争力进一步增强

事件概述公司24Q1-Q3实现营收206.13亿元,同比+320.63％,归母净利润0.84亿元,同比+248.64％,扣非归母净利润0.76亿元,同比+221.48％。公司24Q3实现营收96.98亿元,同比+261.32％,归母净利润0.83亿元,同比+263.06％,扣非归母净利润0.79亿元,同比+246.85％。分析判断:

   量贩业务继续高歌猛进,Q3收入环比大幅增加公司持续专注于量贩零食业务的高速高质量发展,门店数量快速增加、经营效率保持提升,品牌势能逐步累积。Q3量贩业务实现收入95.54亿元,环比Q2(59.79亿元)增加超过35亿元,收入环比提升持续兑现,预计旺季加速开店,单店营收环比同比提升,万辰在零食量贩行业竞争力进一步提升。公司食用菌业务环比Q2改善,主要得益于食用菌价格环比提升。

   净利率稳步提升,盈利持续兑现利润角度来看,得益于公司规模扩张和供应链效率持续提升,Q3量贩业务净利率2.73％,Q1-Q3逐季提升(Q1:2.50％、Q2:2.72％),盈利能力稳步增强。另外从归母口径来看,Q3南京万好49％的股权并表,带来利润增量。

   业绩持续高增可期,持续享受行业成长红利公司Q3高增,Q4大概率延续业绩环比提升趋势。行业竞争角度来看,两强均保持较好的增长态势,看好公司明年继续保持较快开店进程,门店数量持续增加,稳居行业龙头位置,并不断优化供应链和经营效率,净利率稳步提升,利润持续兑现可期。我们看好公司持续深化布局零食量贩,成长路径进一步清晰,旗下门店数量有望进一步提升,同时随着公司采购成本控制力提升以及不断降低商品损耗率,量贩业务毛利率有望稳步提升,同时仓储和营销等费用投放边际效用也将逐步提升,费用率仍有优化空间,整体净利率预计仍有较大的提升空间。中长期我们看好万辰借助上市公司平台优势,享受零食市场规模增长和渠道占比提升双重红利,实现规模扩张,持续享受行业成长红利。

   投资建议参考最新业绩报告,我们上调公司24-26年营业收入243.52/333.69/371.73亿元的预测至322.61/464.11/497.58亿元,上调公司24-26年EPS0.70/1.92/2.83元的预测至1.22/3.07/3.81元,对应2024年10月29日收盘价69.48元的估值分别为57/23/18倍,维持增持评级。

   风险提示开店进程不及预期、行业竞争加剧