分众传媒(002027):收入端稳健增长,消费复苏有望提振估值

公司发布2024年3季报,24Q3营业收入同比增长4.3％至32.94亿元;归母净利润同比增长7.6％至14.75亿元;归母扣非净利润同比增长4.54％至13.44亿元。

   收入端逆势增长,彰显公司阿尔法,我们认为部分得益于奥运会带来的增量投放。根据CTR数据,1-8月电梯LCD、电梯海报刊例价同比分别增长24.3％、16.9％,影院视频广告也呈现个位数增长。其中,饮料、化妆品/浴室用品、娱乐及休闲、酒精类饮品等快速消费品在户外广告渠道增投明显。展望Q4,双十一整体上看稳定。目前学而思学练机、SK2、南极人、淘宝直播、天猫双十一等上刊稳定。此外,上海计划以市级财政资金发放3亿元电影消费券,影院媒体有望进一步迎来复苏。

   毛利率保持历史较高水平,受数禾科技投资收益影响利润增速超收入增速。24Q3毛利率同比微降至68.2％,但整体维持在相对较高水平。费用方面,24Q3销售费用绝对额同比增长11.6％至6.3亿元,销售费用率同比增长1.2pct至19％;管理费用率同比增长0.7pct至4％,绝对值同比增长27.5％至1.0亿元;研发费用率同比微降0.1pct,绝对值同比下降9％至1188万元。非主营业务方面,投资收益及其他收益分别为2.4亿元和1.3亿元,同比增长分别为132.9％/44.1％。其中包括2.16亿元对联营企业和合并企业的投资收益(yoy+177.2％)。

   资产负债表处于相对健康状态,风险相对可控。截止24Q3,应收账款/合同资产同比增加9.2亿元至26.7亿元;24Q3经营活动现金流净额同比下降8.13％至为17.0亿元。经营性现金周转略有下降,但我们认为考虑到日用消费品及大客户占比相对较高,与19年互联网公司占比相对较高引起的现金周转能力下降有所区别,整体仍处于相对健康状态。

   考虑到公司将持续加大境内及境外优质资源点位的拓展力度,不断优化公司媒体资源覆盖的密度和结构,我们认为公司将持续扩大生活圈媒体的领先优势,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:海外扩张不及预期风险、中国广告市场需求不确定的风险。