双汇发展(000895):业绩符合预期,肉制品吨利维持高位-24Q3点评

事件:公司发布2024年三季报。根据公司公告,2024年前三季度公司实现营业总收入441.12亿,同比下降4.82％,归母净利润38.04亿,同比下降12％,其中2024Q3公司实现营业总收入164.4亿,同比增长3.9％,归母净利润15.08亿,同比增长1.18％。公司业绩符合预期。

   投资评级与估值:维持盈利预测,预测2024～2026年公司归母净利润分别为48.24,50.75,52.59亿,分别同比-4.5％,+5.2％,+3.6％,当前股价对应2024-2026年PE分别为17/17/16x。公司作为肉制品行业领先企业,拥有较强的竞争优势,且估值较低,分红率高,2023年净利润对应股息率为6％,维持买入评级。

   肉制品需求环比改善,吨利同比增长显著。根据公司公告,24Q3公司肉制品收入68.28亿,同比下降4％,降幅环比收窄。拆量价看,24Q3肉制品销量约38.6万吨,同比下降4％,单价约17.67元/公斤,同比略增0.21％。公司持续推进网点倍增计划,并积极开发高端超市、连锁便利店、休闲零食系统等专业渠道,伴随上半年渠道库存优化,在低基数背景下销量有所回暖。盈利端,24Q3肉制品实现营业利润18.89亿,同比增长7.9％,吨均利接近4900元,同比增长13％,尽管Q3猪价提升,但是一方面鸡肉等其他原材料价格下降,另一方面公司积极利用储备冻肉平抑成本波动,内部管理上持续降本增效,肉制品吨利显著提升。

   屠宰业猪价提升对冲销量下降,养殖明显减亏。根据公司公告,2024Q3公司屠宰业务实现收入85亿,同比增长5％,其中对外交易收入74.53亿,同比增长10％,内转收入10.48亿,同比下降20％。拆量价看,24Q3生鲜品外销量约37万吨,同比下降2.6％,单价19.88元/公斤,同比增长13％。Q3生鲜品销量降幅环比显著收窄,预计主因猪价回升,增加冻肉出库。利润端,24Q3屠宰实现营业利润0.88亿,同比下降54％。养殖业务方面,24Q3其他业务板块实现收入27.7亿,同比增长10.8％,营业利润-0.06亿,环比明显减亏,预计主因伴随猪价提升,养猪业减亏显著。

   风险提示:食品安全事件,猪价大幅度下跌导致计提大额存货减值损失。