合盛硅业(603260):季度产销表现稳健,业绩符合预期

公司发布2024年三季报,公司前三季度实现营收203.71亿元,同比增长2.44％,归母净利润14.54亿元,同比下降33.42％,扣非归母净利润13.15亿元,同比下降32.10％,其中Q3实现营收70.99亿元(yoy-10.68％,qoq-9.63％),归母净利润4.76亿元(yoy+18.42％,qoq+5.82％),扣非归母净利润4.16亿元(yoy+20.86％,qoq+9.62％),公司工业硅及有机硅季度产销表现稳健,资产减值较Q2收窄59％至1.87亿元,经营业绩符合预期。

   工业硅:产销表现稳健,现货价格止跌回稳。2024年以来工业硅整体表现为供给放量、出口稳步提升以及价格低位运行。根据百川盈孚数据,前三季度国内工业硅产量达353万吨,同比增长超30％。从出口表现来看,根据海关数据,受益于海外消费回暖叠加受地缘冲突影响运费上涨,前三季度国内工业硅出口量稳步增长28％至55万吨,但24Q2以来工业硅现货价格在阶段性供需不平衡以及仓单高位压制影响下走弱,根据公司经营数据,Q3工业硅销售均价环比下降8％至10618元/吨(不含税),但从月度均价来看,现货价格已实现企稳回升,从产销情况来看,Q3工业硅产销量分别环比回落3％、15％至48.04万吨和34.51万吨,季度产销仍然表现稳健。

   有机硅:行业景气底部震荡,竞争格局有望迎来改善。2024年有机硅下游地产终端数据转弱,整体需求仍然在新能源、家电等领域带动下维持稳健增长,但有机硅价格在上游原料金属硅走弱及供应端新增单体产能逐步释放影响下,仍处于底部调整阶段,根据公司经营数据,公司Q3有机硅均价环比下降3.16％至12121元/吨,整体销量环比提升16％至24.26万吨。展望未来,本轮有机硅扩产已进入尾声阶段,竞争格局有望迎来改善。维持盈利预测,维持"买入"评级:预计公司2024-2026年归母净利润为22.28、27.34、38.96亿元,对应PE分别为32X、26X、18X,维持"买入"评级。

   风险提示:需求下滑风险;盈利预测及估值模型不及预期