纽威数控(688697):行业复苏较弱,业绩符合预期

2024年前三季度业绩:实现营收18.34亿元,同比+5.45％,归母净利润2.28亿元,同比-3.53％,扣非归母净利润2.02亿元,同比-3.74％。

   2024年Q3业绩:实现营收6.72亿元,同比+6.37％,归母净利润8283.84万元,同比-1.12％,扣非归母净利润7621.80万元,同比+1.67％。

   行业景气度仍在低位,公司表现优于行业整体情况。机床行业整体处于弱复苏阶段,需求端,2024年1-8月,金属加工机床新增订单同比增长3.5％,在手订单同比下降0.3％。1-9月全国规模以上企业金切机床产量51万台,同比增长7.2％。2024年1-8月,中国机床工具工业协会重点联系企业营业收入同比下降3.5％,利润总额同比下降9.9％,公司表现优于同行。

   受需求影响,毛利率略有下滑。公司前三季度毛利率25.47％,同比-1.01pct;Q3单季度毛利率25.73％,同比-1.46pct,环比+0.98pcts。毛利率下降的主要原因是市场需求变化,竞争有所加剧。

   净利率保持相对稳定。前三季度净利率12.41％,同比-1.16pct,Q3单季度净利率12.33％,同比-0.93pct,环比+0.08pct。期间费用率维持稳定,2024年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为6.63％/1.53％/0.39％/4.79％,合计费用率为13.34％,同比增加0.03个百分点。Q3单季度销售/管理/研发费用率略有下降,因此Q3单季度净利率降幅量小于毛利率。

   合同负债显示在手订单较多,保障Q4业绩。2024年Q3末,公司合同负债3.49亿元,同比增长17.05％,存货10.23亿元,同比增长9.25％,体现较为充足的在手订单。2024年Q3,公司经营活动现金流净值大幅下降62.26％,主要因应付票据到期支付增多,增加了采购支出。

   产能情况:公司目前一二三期的设计产能为25亿,其中三期从2022年7月开始陆续投产。四期项目设计产能7亿,目前正在建设中,预计今年年底主体工程建成,2025年上半年投产。

   维持"增持"评级。公司产品性能国内领先,逐步实现进口替代,并进行核心功能部件研发,提升产品技术含量和产业链配套能力。我们维持公司盈利预测,预计24-26年公司营收为25.1/27.8/31.1亿元,同比增长8％/11％/12％,归母净利润为3.33/3.72/4.28亿元,同比增长5％/12％/15％,对应PE为17/15/13倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨风险、制造业复苏不及预期风险。