普瑞眼科(301239):投资扩张加速下,短期利润承压

业绩简评

   2024年10月29日,公司前三季度公司实现收入21.37亿元,同比-1.36％;归母净利润0.16亿元,同比-95.01％;实现扣非归母净利润0.18亿元,同比-92.04％。

   单季度来看,2024Q3公司实现收入7.16亿元,同比-9.11％;归母净利润-0.27亿元;实现扣非归母净利润-0.27亿元。

   经营分析

   投资扩张加速下,短期利润承压。盈利能力方面,2024Q3公司实现销售毛利率35.96％(同比-9.88pct),实现销售净利率-3.49％(同比-14.32pct)。公司盈利能力稍有波动主要系1)公司整体营业收入同比稍有下滑;2)公司在2022年和2023年加快投资扩张步伐,新医院正式开诊后产生的各类资产折旧摊销、人工成本和期间费用等刚性开支对成本、费用增长影响较大,从而影响公司整体利润。

   经营指标健康,期间费用率平稳。期间费用率方面,2024Q3公司实现管理费用14.77％(同比+2.20pct),实现销售费用率19.81％(同比+3.42pct),实现研发费用率0.08％(同比-0.21pct)。财务费用率方面,2024Q3公司实现财务费用率2.88％(同比+0.68pct),经营活动现金流量净额为1.37亿元(同比-30.84％)。

   学术积淀赋能长期发展。2024Q3公司承办/参加"2024眼底病诊疗最新指南和进展研讨班"、欧洲眼科盛会ESCRS、第二十八次眼科学术大会(CCOS2024)、"促视光发展·创儿眼品牌"主题研讨会等活动,公司积极进行学术积累,为长期发展赋能。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到新医院正式开诊后仍需时间爬坡以贡献业绩,我们下调24-25年归母净利润预测,预计2024-2025年公司分别实现归母净利润1.22/1.37亿元,同比-54％/+12％。预计公司2026年实现归母净利润1.56亿元,同比+14％。公司2024-2026年EPS分别为0.82/0.91/1.05元,对应PE分别为52/47/41倍。给予公司"增持"评级。

   风险提示

   医院扩张不及预期风险;医疗安全性事故纠纷风险;市场竞争加剧风险;股东减持风险。