戈碧迦(835438):24Q3业绩符合预期,关注纳米微晶+药玻新客户带来的业绩弹性

事件:公司发布2024三季报,业绩符合预期。2023Q1-3实现收入4.47亿元,YoY-24.2％;

   归母净利润0.59亿元,YoY-31.9％;扣非净利润0.55亿元,YoY-34.1％;单24Q3收入1.25亿元,YoY-42.8％,QoQ-8.1％,归母净利润0.11亿元,YoY-71.6％,QoQ-28.6％,扣非净利润0.07亿元,YoY-80.0％,QoQ-43.4％。

   投资要点:鑫景合作结束风险出清,积极拓客+加大研发费用端承压。2024前三季度营收同比下滑24.19％,主要系与大客户鑫景履约结束导致;毛利率为31.70％(YoY+2.88pcts),系公司新客户订单毛利率较高,充分反应公司与鑫景合作结束风险已逐步出清;净利率为13.12％(YoY-1.47pcts),主要系公司加大新产品、新技术、新工艺研发,并积极拓客,增加销售人员导致相应费用增加所致,研发/销售费用率分别为8.92％/2.06％,较23年同期提升4.08/1.04pct,提升幅度接近一倍,为近三年来最高。

   有别于市场的认知:纳米微晶玻璃认证周期长、壁垒高,关注公司25年业绩弹性。市场普遍低估纳米微晶玻璃送样到量产周期,纳米微晶玻璃产业链与汽车产业链相似,前端认证周期长,但合作关系形成后将保持长期稳定,且订单确定性高,形成一定壁垒。我们在公司24H1点评中提到,公司未来将形成代工+直供两种供货模式,从终端客户来看,目前公司产品已处于国内多个头部手机品牌的验证周期中,建议关注公司25年业绩弹性。

   长期展望:钠铝硅体系规避专利风险,国产手机出海成长可期。公司目前合作生产的纳米微晶玻璃采用的钠铝硅体系,拥有自主知识产权,有效避免专利纠纷风险,在国产手机出海方面具有较大优势。根据IDC数据显示,截至2024Q3,全球智能手机出货量前5的品牌(Q3出货量/市占率/QoQ)分别为三星(5781万/18.3％/+7.2％)、苹果(5600万/17.7％/+23.9％)、小米(4280万/13.5％/+1.2％)、OPPO(2880万/9.1％/+11.6％)、vivo(2700万/8.5％/+4.2％),我们认为随着国产手机市占率及纳米微晶玻璃普及率的持续提升,自主可控的纳米微晶玻璃体系更具成长性。

   投资分析意见:下调盈利预测,关注纳米微晶+药玻新客户导入情况。考虑到公司加大研发投入,叠加销售人员大幅增加,导致费用端压力加大,且新客户导入仍需较长周期,我们下调2024-26E盈利预测,预计2024-2026年净利润0.77/0.99/1.29亿元(前值分别为0.92/1.28/1.77亿元),对应当前(2024/10/28收盘)PE倍数分别为40X/31X/24X,仍然维持"增持"评级。

   风险提示:直供终端客户放量低于预期的风险,代工客户出货量不及预期的风险。