中牧股份(600195):业绩Q3仍承压,主业有望寻底回升-事件点评

事件:公司2024前三季度营收+0.47％,归母净利润-79.39％。公司2024年前三季度实现营业收入41.78亿元(同比+0.47％),归母净利润0.82亿元(同比-79.39％);单三季度实现营业收入16.99亿元(同比+2.93％),归母净利润0.19亿元(同比-85.16％)。

   销量有望寻底回升,盈利能力仍承压。伴随下游养殖景气回升,公司生物制品销量降幅有所收窄,从批签发数据来看,2024Q2/2024Q3,公司口蹄疫疫苗同比-35.3％/-8.3％,猪瘟疫苗同比-24.4％/-21.3％。公司2024年前三季度盈利能力仍然承压,主要由于:1)2023年减持金达威投资收益较高,2024前三季度公司投资净收益0.41亿元(同比-71.1％);2)市场竞争加剧,产品价格下行,前三季度毛利率同比-3.43pcts至17.23％(其中Q3为16.35％);3)费用投放有所增加,前三季度销售费用率同比+1.05pcts至7.15％(其中Q3为7.45％),管理费用率同比+0.30pcts至7.83％(其中Q3为7.16％)。综合影响下,2024年前三季度净利率同比-6.84pcts至1.90％(其中Q3为1.24％)。

   持续研发投入,仍具成长潜力。公司2024年前三季度研发费用为0.93亿元,同比+10.0％;研发费用率同比+0.19pcts至2.22％。公司强化宠物新品布局、新业务渠道建设和品牌打造,10月公司猫三联疫苗新品"喵倍利"上市;继续加快重大动物疫病及主要流行疫病疫苗的开发,为后续内生成长提供动力。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入56.29/61.02/66.57亿元,归母净利润1.38/2.41/3.58亿元,10月28日收盘价对应PE分别为53.2/30.4/20.5倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新品推广不及预期风险;市场竞争加剧风险;合作研发风险;畜禽价格不及预期风险。