恒立液压(601100):三季度业绩稳健增长,非标油缸及泵阀保持较快增长-事件点评
财通证券 2024-10-29发布
事件:前三季度,公司实现营收69.36亿元,同比增长9.32%;实现归母净利润17.91亿元,同比增长2.16%;实现扣非后归母净利润17.35亿元,同比增长2.64%。
三季度业绩保持稳健增长。第三季度,公司实现营收21.03亿元,同比增长11.12%;实现归母净利润5.04亿元,同比增长6.07%。第三季度,公司毛利率为41.03%,同比降低1.93pct;净利率为23.99%,同比降低1.13pct。前三季度,公司毛利率为41.46%,同比提升1.27pct;净利率为25.87%,同比降低1.81pct。国内挖机销售逐步恢复增长,公司产能利用率上升,叠加高毛利新产品放量等因素影响,公司前三季度毛利率水平不断提升,单三季度有所波动,公司人员扩张导致各项费用提升,净利率水平有所降低。
多元化战略取得卓越成效,非标油缸及泵阀业务较快增长。上半年公司共销售重型装备用非标油缸13.89万只,同比增长21.53%,其中盾构机用油缸、起重机用油缸、高空作业平台用摆动缸、风电光伏新能源用油缸等非标油缸的销售收入实现快速增长;非挖泵阀实现快速增长,同比增长24.30%。紧凑液压销量保持高速增长,进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额,并且在国外市场也实现了业务突破,已达成批量供货。径向柱塞马达产品上半年海内外市场需求均出现快速增长。此外,新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量。
全球布局持续完善,线性驱动新品逐步放量。公司积极开拓海外市场,持续推进海外产能布局,上半年公司海外收入同比增长15.29%。墨西哥工厂建设已进入尾声,为深入开拓美洲市场打下坚实基础。公司持续深耕电动化战略,前瞻布局工业自动化和工程机械电动化领域,构建公司第三增长极。线性驱动器项目稳步推进,目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。
投资建议:公司非标油缸及泵阀业务较快增长,多元布局收效显著。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.72/31.11/36.72亿元,对应PE分别为27.63/22.84/19.35倍。维持公司"增持"评级。
风险提示:下游工程机械行业周期性波动,原材料价格大幅波动,汇率大幅波动,市场竞争加剧,海外贸易环境恶化,募投项目推进不及预期等。