华通线缆(605196):24Q3营收同比增长33％,新产能逐步落地利润提速可期-点评报告

2024Q3营收同比增长33％,归母净利润同比增长1.7％根据公司公告,2024年前三季度实现营收47.2亿元,同比+15.9％,归母净利润2.8亿元,同比-4.1％,扣非归母净利2.7亿元,同比-5.7％。2024Q3实现营收16.8亿元,同比+33％,归母净利润0.83亿元,同比+1.7％,扣非归母净利润0.81亿元,同比-0.4％。盈利能力略有下降:2024年前三季度毛利率16.44％,同比-0.85PCT,净利率5.89％,同比-1.22PCT;Q3单季度毛利率15.95％,同比-2.7PCT,净利率4.96％,同比-1.48PCT,毛利率下降或系运费叠加原材料价格波动影响。费用管控:2024年前三季度期间费率9.26％,同比+1.32PCT。其中,销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为1.82％、3.92％、2.11％、1.41％,分别同比-0.35PCT、+0.58PCT、+1.29PCT、-0.2PCT,财务费率增加主要系汇率变动所致。Q3单季度销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为1.63％、4.25％、1.77％、2.55％,分别同比-1.54PCT、+1.64PCT、+0.16PCT、-0.2PCT。

   全球产能及销售布局进一步完善,安哥拉电解铝项目已开工公司主营业务覆盖电线电缆、油服耗材两大板块,全球产能布局持续推进。电线电缆:上半年营收占比为86.24％。1)非洲:市场发展不成熟需求增量较大,未来订单情况预期乐观。公司在东西海岸建设坦桑尼亚、喀麦隆生产基地,并陆续增大产能投资额度。公司10月28日公告,拟使用自有资金通过全资子公司华通国际(新加坡)对永兴电缆增加投资不超过1500万美元,进一步完善全球布局。2)北美:美国电线电缆市场规模持续扩大,公司与下游经销商合作关系稳定,已建成韩国釜山生产基地,加快巴拿马生产基地建设,增强对北美客户的供货稳定性。连续管:上半年营收占比为9.76％。公司连续油管、智能管缆等油气钻采产品成功在中东、北美、南美等市场实现销售,已进入境内外知名油服公司的供应核心体系,并与哈里伯顿、贝克休斯、斯伦贝谢保持持续稳定合作关系。安哥拉电解铝项目已经开工建设。根据中国驻安哥拉使馆信息,6月22日,驻安哥拉大使张斌出席河北华通铝产业园一期项目奠基暨开工典礼,华通安哥拉铝产业园一期项目投资规模2.5亿美元,年产12万吨电解铝,预计2025年下半年建成投产。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.0、5.1、6.6亿元,同比增长10％、26％、30％,复合增速为22％,对应PE分别为11、9、7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:油价大跌风险;海外汇率波动;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动