奥特维(688516):单晶炉影响24Q3毛利率,现金流同比高增-季报点评

奥特维发布三季报:Q3实现营收25.04亿元(yoy+45.42％,qoq+2.05％),归母净利3.97亿元(yoy+20.58％,qoq-9.10％)。2024年Q1-Q3实现营收69.21亿元(yoy+63.27％),归母净利11.66亿元(yoy+36.91％),扣非净利11.52亿元(yoy+39.36％)。我们认为公司三季度利润环比下降主要系单晶炉及丝印设备收入占比上升导致拉低毛利率。长期看好公司串焊机技术迭代,电池及拉晶设备平台化布局,半导体等业务弹性,维持"买入"评级。

   收入结构变化影响公司利润率水平,费用率管控能力提升

   24Q3公司毛利率31.97％,同比-4.86pp,环比-1.27pp,净利率17.54％,同比-2.29pp,环比-0.55pp。公司毛利率同/环比下降我们认为主要系公司近年来开拓的单晶炉、丝网印刷等设备毛利率较低但收入占比提升,拉低了公司整体毛利率水平。24年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.55％/3.26％/3.64％/0.42％,同比-1.61pp/-0.81pp/-1.37pp/持平,期间费率合计8.87％,同比-3.79pp,费用率管控能力提升。

   公司Q3新单同比下滑,现金流同比大幅改善

   截至2024年9月30日,公司新签订单87.07亿元(含税,下同),同比-3.17％,其中7-9月新签订单24.22亿元,同比-24.60％。截至2024年9月30日,公司在手订单134.34亿元同比+16.99％。24Q3公司资产减值损失收入占比3.59％,同比+1.92pp,环比+0.81pp,信用减值损失1.67％,同比-0.99pp,同比+1.30pp。公司加强货款回收,24Q3公司经营活动现金流量净额4.21亿元,同比+84.98％。

   光伏产品出海加速,半导体业务逐步进入订单收获期

   海外自建光伏产能趋势显著,公司除在传统组件串焊机业务领域保持优势以外,24Q3公司获得两笔海外单晶炉订单,合计金额达13亿元(含税)。公司半导体铝线键合机获得批量订单,AOI检测设备中标宜兴中车量产订单,半导体业务逐步进入订单收获期。此外,公司三季度收获头部客户10GW+

   0BB串焊机订单。我们持续看好公司串焊机业务迭代与平台化布局深入。

   盈利预测与估值

   考虑到公司收入结构变化带来的盈利能力下降,Q3新签订单的收缩,我们下调公司24-26年收入及毛利率,预测24-26年归母净利润为16.28/17.26/18.44亿元(前值18.08/21.58/23.30亿元)。可比公司25年Wind一致预期PE为12倍,给予公司25年12倍PE,目标价65.88元(前值51.75元),维持"买入"评级。

   风险提示:新技术的市场推广不利,应收账款余额较大,客户集中度较高