中国石化(600028):业绩磨底,4季度有望修复

事件中国石化于2024年10月28日发布2024年第三季度业绩报告,2024年前三季度公司实现营业收入23665.41亿元,同比减少4.19％,实现归母净利润442.47亿元,同比减少16.46％。其中,2024Q3实现营业收入7904.10亿元,同比减少9.80％,环比增加0.54％,实现归母净利润85.44亿元,同比减少52.15％,环比减少50.86％。

   Q3化工品需求磨底+库存损失,公司业绩短期承压聚烯烃-原油价差均值为3211元/吨,同比增加16.10％,环比增加9.39％,公司前三季度生产乙烯1004.1万吨,同比减少5.8％,烯烃类化工品需求仍处于底部磨底阶段。与此同时,2024Q3布伦特原油期货结算价均值为78.71美元/桶,同比减少8.40％,环比减少7.43％,公司部分贸易原油、成品油等存货跌价损失导致Q3资产减值损失5.09亿元,拖累Q3业绩。如果终端消费需求好转,公司化工板块盈利能力有望得到修复。

   成品油板块维持稳定2024年前三季度成品油表观消费量为2.91亿吨,同比增加0.96％,公司2024年前三季度原油加工量1.91亿吨,同比减少1.6％,柴油/汽油/煤油产量分别为4329万吨/4921万吨/2410万吨,分别同比减少10.7％/增加4.1％/增加10.5％。2024Q3炼油板块分化延续,Q3柴油/汽油/航煤裂解价差均值分别为1099元/1619元/1416元/吨,分别同比减少9.19％/增加7.53％/增加29.24％。与此同时,2024年前三季度公司成品油零售量8585万吨,同比减少5.7％,成品油产销状况整体稳健,业绩维持稳定。

   油气产量稳中有升,勘探开发板块业绩稳定2024年前三季度公司勘探开发资本支出507.65亿元,同比增加0.11％,主要用于济阳、塔河等原油产量、川西等天然气产能以及油气储运设施建设,资本开支持续维持在较高水平为公司产量稳中有升打下基础,2024年前三季度公司原油产量2.11亿桶,同比增加0.3％,天然气产量1.05兆立方英尺,同比增加5.6％。

   盈利预测、估值与评级我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下,公司盈利确定性较强,我们预计2024-2026年公司归母净利润580亿元/703亿元/753亿元,对应EPS为0.48元/0.58元/0.62元,对应PE为13.5X/11.2X/10.4X,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)地缘政治扰乱全球原油市场;(2)成品油价格放开风险;(3)终端需求不景气风险;(4)境外业务经营风险;(5)意外事故风险;(6)汇率风险;(7)不可抗力因素。