九典制药(300705):集采陆续执行,业绩环比持续增长

业绩简评2024年10月28日,公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度,公司实现收入21.46亿元(+13.4％,同比,下同);实现归母净利润4.50亿元(+45.1％);实现扣非归母净利润4.18亿元(+44.8％)。

   分季度来看,2024年Q3公司实现收入7.80亿元(+15.5％);实现归母净利润1.66亿元(+47.4％);实现扣非归母净利润1.63亿元(+47.4％)。

   经营分析集采陆续落地,以价换量推动公司业绩继续高增。根据10月份公司投资者关系管理信息,洛索洛芬钠凝胶贴膏剩余4个区域未被集采(北京、上海、山东、湖北),已集采中标地区剩2个区域(黑龙江、西藏)未执行。上半年洛索洛芬钠凝胶贴膏销售数量同比+40.81％,预计三季度延续以价换量趋势。24年Q3公司销售费用率为39.61％,同比减少3.1pct,集采对销售费用率优化的效果继续显现。我们仍继续看好集采陆续执行下,产品放量+销售费用优化推动公司利润释放。

   产品线不断丰富,夯实消炎镇痛领域外用制剂实力。公司在外用制剂领域的在研产品主要有:利多卡因凝胶贴膏、利丙双卡因乳膏、椒七麝凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏等。另外,今年内即将上市销售的产品有消炎解痛巴布膏。在经皮给药市场需求有望不断增长的情况下,公司多产品线布局未来有望开花结果。

   盈利预测、估值与评级我们看好洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量,且公司产品管线逐渐丰富,业绩有望实现持续稳健增长。预计24-26年公司归母净利润分别为5.14/6.61/8.17亿元,分别同比增长40％/29％/24％,EPS分别为1.05/1.35/1.67元,现价对应PE分别为23/18/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示市场竞争加剧风险、产品放量不及预期风险、研发进度不及预期风险、单一产品占比较大风险、可转债转股稀释股本风险等