光威复材(300699):2024Q3业绩符合预期,产能释放叠加多品类扩张助力稳健增长

事件:公司公布2024年三季度业绩报告。根据公司公告,公司2024年Q1-Q3实现营收19.02亿元(yoy+8.90％),实现归母净利润6.15亿元(yoy-1.00％),实现扣非归母净利润5.55亿元(yoy+10.09％)。2024Q3实现营收7.46亿元(yoy+42.63％),实现归母净利润2.47亿元(yoy+18.62％),实现扣非归母净利润2.31亿元(yoy+89.74％)。

   2024Q3业绩符合市场预期。

   点评:装备用碳纤维及能源新材料领域需求稳定增长,营收实现稳健增长。公司前三季度营收整体稳健,分产品看,1)碳纤维板块实现营收11.47亿元(yoy+3.76％),其中各领域有所分化,装备用碳纤维稳定增长,工业用碳纤维业务受到市场供需、产品价格等影响短期承压;2)能源新材料板块实现营收4.10亿元(yoy+20.43％),主要系新客户量产进程顺利推进;3)通用新材料板块实现营收1.84亿元(yoy-10.15％),主要系渔具等应用场景需求下降所致。我们分析认为,随着行业供需格局改善,航空航天等需求持续释放,预计公司全年收入有望实现快速增长。

   产品结构调整及规模效应增强带动毛利率提升,财务费用及减值损失增加影响短期净利率。

   根据公司公告,前三季度毛利率为46.76％,较去年同期提升0.77pcts;净利率为30.31％,较去年同期下降3.73pcts。我们分析认为:1)公司毛利率提升主要受产品结构调整及规模效应增强所致;2)净利率降低主要系大额资产减值损失及财务费用率增加所致,其中财务费用率因汇兑收益影响,较去年同期提升1.97pcts至0.32％;资产减值损失为-0.35亿元,去年同期为-0.05亿元,主要由于碳纤维计提跌价损失增加。我们分析认为,随着产能释放,规模效应增强带动产品盈利能力提升,叠加降本增效持续深化,公司全年业绩有望实现增长。

   产能加速释放叠加存货陆续交付,全年业绩有望实现增长。根据公司公告,内蒙古包头4000吨碳纤维生产线建成投产,随着产能加速释放有望带动公司营收快速增长;截至报告期末,公司存货为7.16亿元,较2024H1的5.66亿元增长26.5％。我们预计随着新增产能加速释放和存货陆续交付转化为收入,公司全年业绩有望实现增长。

   航空航天领域碳纤维核心供应商,核心受益于新品放量叠加市场拓展。1)公司航空装备业务稳定增长,航空储备产品产销规模逐步扩大,C919配套产品未来有望贡献第二增长曲线;2)卫星、火箭等航天应用加速并逐步形成贡献;3)公司产业链纵深不断拓展,预浸料及复合材料发展态势持续向好;4)包头项目完成投产,产能释放叠加下游市场拓展带动业绩增长。

   上调2025-2026E盈利预测及维持"买入"评级。考虑到公司部分产品规模效应提升盈利能力改善,我们维持公司2024E归母净利润为9.2亿元,上调2025-2026E年归母净利润为10.9/12.9亿元(前值为10.7/12.5亿元),当前股价对应PE分别为33/28/23倍。考虑到行业景气度回升,多行业下游需求逐渐释放,叠加公司非定型纤维新品定型量产,新增产能加速释放,未来业绩有望企稳回升,因此维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧风险;产能释放不及预期