青岛啤酒(600600):控货去库存,积极备战明年-24Q3点评

公司发布24年三季报:Q3:营收88.9亿元(-5.3％),归母净利润13.5亿元(-9.0％),扣非归母净利润12.6亿元(-7.9％);Q1-3:营收289.6亿元(-6.5％),归母净利润49.9亿元(+1.7％),扣非归母净利润46.9亿元(+2.0％)。

   收入端:旺季控货去化库存量价拆分:Q3量/价同比-5.1％/-0.2％(Q2-8.0％/-0.9％,环比改善),主因公司旺季控货及餐饮需求影响,但渠道库存持续去化;Q1-3量/价同比-7.0％/+0.5％。

   高端化:Q3/Q1-3中高端以上量同比-4.7％/-4.2％、主品牌量同比-4.1％/-6.2％,优于整体。

   盈利端:成本红利对冲费用投入Q3毛利率同比+1.2pct至42.1％,主要源于吨成本同比-2.2％;另销售/管理/研发/财务费率同比+2.4pct/-0.9pct/+0.2pct/-0.4pct,销售费率提升较大源于线下促销及奥运投广,致归母净利率同比-0.6pct至15.2％。

   投资建议:维持"买入"我们的观点:今年受餐饮端影响,家庭端亦促销加大,但渠道库存下降,成本红利持续释放,为25年营收和净利率的恢复提供基础。盈利预测:预计2024-2026年公司实现营业总收入321/331/340亿元(原预测值328/337/347亿元),同比-5.3％/+2.9％/+2.8％;实现归母净利润43.5/49.2/54.3亿元(原预测值45.3/49.8/54.3亿元),同比+1.9％/+13.1％/+10.3％;当前股价对应PE分别为21/19/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨。