伟星股份(002003):单季度收入保持双位数增长,Q3费用计提带来阶段性影响-2024年三季报点评

24年前三季度收入、归母净利润同比增长23％/17％伟星股份发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营业收入35.8亿元,同比增长23.3％,归母净利润6.2亿元,同比增长17.2％,扣非净利润6.1亿元,同比增长21.1％,EPS为0.53元。其中,Q3单季度公司实现营业收入12.8亿元,归母净利润2.1亿元。

   分季度来看,24Q1～Q3公司单季度营业收入分别同比增长14.8％/32.2％/19.3％,归母净利润分别同比+45.2％/+36.2％/-9.9％,其中Q3利润同比下滑主要受到费用计提方式切换影响。

   毛利率向上,费用率暂时性提升,存货和应收账款周转加快、现金流增幅明显毛利率:24年前三季度毛利率同比提升1.1PCT至42.7％。分季度来看,24Q1～Q3公司单季度毛利率分别同比+0.2/+0.5/+2.1PCT至37.9％/43.9％/44.3％,毛利率同比和环比均呈向上趋势。

   费用率:24年前三季度期间费用率同比提升1.4PCT至21.8％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.2％/9.9％/3.7％/0.1％,分别同比+0.7/+0.7/-0.1/+0.1PCT,其中销售和管理费用率提升主要系公司2024年开始计提奖金方式自四季度一次性计提全年改为按季度计提影响、致使同比增加约8932万元,扣除该影响后销售+管理费用率合计同比-1.0PCT。分季度来看,24Q1～Q3单季度期间费用率分别同比-2.3/+0.4/+5.5PCT。

   其他财务指标:1)存货24年9月末较24年初增加16.9％至7.1亿元,同比增加12.9％;存货周转天数为86天,同比减少8天。2)应收账款24年9月末较24年初增加21.8％至5.7亿元,同比增加11.4％;应收账款周转天数为39天,同比减少2天。3)经营净现金流前三季度为7.4万元,同比增长53.4％。

   费用计提调整阶段性影响,经营表现稳健、长期增长可期公司24Q3利润同比下滑主要受到费用计提方式切换影响,Q4将迎来费用减轻,全年预计影响将被平滑。总体来看,外部环境存在波动背景下,公司24年以来的各季度收入端维持了双位数的较高增速、毛利率同比和环比均向上表现良性,越南产能扩张、国内强化效率,持续巩固公司辅料龙头的国际化竞争优势,长期增长可期。我们暂维持公司24～26年EPS分别为0.61/0.70/0.79元,24/25年PE为22/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:国内外需求持续疲软,致公司接单和毛利率受损;产能扩张不及预期;

   原材料价格上涨、运费上涨、劳动力成本提升;汇率波动。