匠心家居(301061):营收利润双双增长,海外店中店规模持续扩张-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收18.5亿元,同比+27.1％,实现归母净利润4.3亿元,同比+33.6％,剔除股份支付费用影响后同比+36.3％。

   3Q2024实现营收6.4亿元,同比+26.1％,实现归母净利润1.5亿元,同比+19.9％。

   点评:营收利润双双增长,自主品牌建设稳步推进:凭借强劲的产品创新能力、突出的客户开拓及维护能力,2024年前三季度公司营收和利润均实现快速增长。

   2024年前三季度,公司前10大客户均为美国客户,其中70％为零售商。在前10大客户中,9家客户的采购额均有所增长,同比增幅从4.33％到316.62％不等,其中3家客户的采购额增幅超过50％,2家客户超过200％,老客户粘性不断增强。

   2024年前三季度,公司新增68家客户,全部为零售商客户,其中10家跻身"全美排名前100位家具零售商"之列。得益于零售商客户的增加,前三季度公司在美国的零售商客户数量已占美国家具类客户总数的81.75％,对美国零售商客户的销售额占总营收的57.78％,贡献美国市场营业收入的64.27％,新客户开拓稳步推进。

   此外,2024年前三季度,公司已在以上美国零售客户的门店内建成了150余个中小规模的店中店,坚定迈出海外OBM建设步伐。

   原材料价格降低+产品结构持续升级,公司毛利率延续提升:2024年前三季度公司毛利率为33.7％,同比+1.7pcts。3Q2024毛利率为34.6％,同比+1.6pcts。根据wind数据,3Q2024软泡聚醚吨均价为9015元,同比-1190元。我们认为公司毛利率的提升一方面受益于原材料价格的降低,一方面是由于高毛利智能电动沙发业务收入占比增加。

   2024年前三季度公司期间费用率为8.7％,同比-0.5pcts。分项目看,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0％/3.4％/4.9％/-2.6％,分别同比+0.4/+0.1/-0.8/-0.2pcts。3Q2024公司期间费用率为11.2％,同比+2.2pcts。分项目看,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8％/3.2％/5.1％/0.1％,分别同比+0.2/-1.3/-0.4/+3.6pcts。我们认为,公司Q3财务费用率的增加主要原因系人民币升值导致汇兑损失增加所致。

   业绩表现靓丽,维持"买入"评级:考虑到公司前三季度业绩表现超预期,我们小幅上调公司2024年的归母净利润预测至5.5亿元(上调幅度为3％),基本维持2025-2026年归母净利润预测,2024-2026年EPS分别为3.33/4.05/5.05元,对应PE分别为17/14/11倍。美联储降息后美国地产有望快速修复,且公司客户开拓能力强劲,海外OBM业务稳步建设中,我们看好公司在行业景气上行期的业绩增长潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:美国降息进程不及预期,美国消费疲软导致家居需求变弱,美元兑人民币汇率大幅波动。