新宝股份(002705):外销持续高增,内销增速承压-季报点评

事件:公司2024年前三季度实现营业收入126.9亿元,同比+17.99％,归母净利润7.85亿元,同比+6.66％;其中2024Q3实现营业收入49.67亿元,同比+12.88％,归母净利润3.43亿元,同比+0.53％。外销表现持续亮眼,内销增速承压分地区看,24年前三季度公司外销实现收入101.14亿元,同比+24.15％,海外小家电总体需求较为旺盛;内销方面,24年前三季度公司实现收入25.75亿元,同比-1.25％。其中24Q3外销实现收入41.92亿元,同比+20.3％;内销实现收入7.75亿元,同比-15.3％,内销增速承压。

   毛利率较低的外销表现较好使利润率下降2024年前三季度公司毛利率为21.41％,同比-1.09pct,净利率为6.51％,同比-0.7pct;其中2024Q3毛利率为20.87％,同比-2.23pct,净利率为7.11％,同比-0.94pct。利润率同比下滑,我们预计主要由于利润率较低的外销收入占比较高所致。汇率波动影响费用率水平公司2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.4％、5.16％、3.54％、-0.08％,同比-0.22、-0.27、-0.29、+0.92pct;其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.97％、4.77％、3.25％、0.92％,同比-0.22、-0.26、-0.35、+0.96pct。财务费用率同比提升,主要是前三季度利息收入及汇兑收益减少所致。24年前三季度公司公允价值变动收益0.23亿元,同比+141.18％,主要是汇率波动对外汇期权合约公允价值的影响所致。

   投资建议:外销订单上升带动公司总收入增长,内销虽表现疲软但在低基数下有望逐步修复,根据公司三季报的情况,我们适当上调了外销的收入增速,并下调了内销的收入增速和毛利率,预计公司24-26年归母净利润分别为10.4/12.0/13.5亿元(前值11.3/12.4/13.6亿元),对应PE分别为12.5x/10.8x/9.6x,维持"买入"评级。

   风险提示:新品销售不及预期;自有品牌销售不及预期;外销订单不及预期;原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。