中科创达(300496):研发投入力度加大-季报点评

中科创达2024年Q1-Q3营收36.94亿元(yoy-4.70％),归母净利1.52亿元(yoy-74.92％),扣非净利1.27亿元(yoy-75.98％)。Q3营收12.94亿元(yoy-7.04％,qoq+5.80％),归母净利4759.83万元(yoy-78.17％,qoq+249.72％)。公司在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等方面积极进取,并且全力拓展全球业务,建立海外业务销售及研发中心。受下游行业景气度波动影响收入同比下降,但Q3毛利率及现金流状况边际改善,有望凭借操作系统的良好卡位,持续受益于AI产业趋势,维持"买入"评级。Q3毛利率边际改善,经营性净现金流同比回升公司业务包括智能汽车、智能手机、智能物联网,受汽车、手机等消费电子产业景气度波动影响,收入同比有所下滑。24Q1-Q3整体毛利率为36.46％,同比变化-4.30pct。其中24Q3单季度毛利率35.82％,环比+1.9pct,同比-4.0pct,毛利率环比有所改善。24Q1-Q3经营性净现金流为4.65亿元,同比-14.71％。其中24Q3单季度经营性净现金流为1.76亿,同比增长34.38％,单季度经营性净现金流同比回升。研发投入力度持续加大,积极把握产业机遇24Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率为4.12％/9.36％/21.23％,同比+0.55pct/+0.29pct/+3.06pct。公司研发投入力度持续加大,在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等创新业务赛道持续加 强布局,据投资者管理关系表,公司在机器人领域已经有相关的订单。我们认为未来随着公司各项研发成果商业化逐步推进,收入增速有望提升。基于操作系统卡位,持续拓展生态合作公司基于操作系统卡位,不断拓展合作生态,和芯片厂商保持密切的合作,如和地平线成立合资公司、和高通、立讯精密投资成立苏州畅行智驾等,此外公司是欧拉系统的生态合作伙伴,子公司北京奥思维是OpenHarmony的重要合作伙伴,已经拥有自己的基于OpenHarmony的产品和方案。随着生态不断完善,公司产品有望加速推广。

   盈利预测及估值考虑下游行业景气度波动的影响,下调收入及毛利率预测,考虑公司加大研发投入力度,上调管理及研发费用率,预计公司2024-2026年EPS分别为0.85、1.30、1.71元(前值1.15、1.50、2.01元)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为60.5倍,给予公司2025年60.5倍PE,目标价78.59元(前值49.23元),维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求波动;技术落地不及预期。