盈峰环境(000967):新能源环卫车销量同增24％-季报点评

盈峰环境发布三季报:Q3实现营收30.45亿元(yoy+6.54％,qoq-5.88％),归母净利2.23亿元(yoy-3.20％,qoq+6.93％),符合我们的预期(2.07-2.30亿元)。2024年Q1-Q3实现营收92.78亿元(yoy+3.19％),归母净利6.04亿元(yoy+0.05％),扣非净利6.04亿元(yoy+11.12％),主要受环卫服务和新能源环卫车收入增长、传统环卫车收入下降的影响。公司新能源环卫车优势明显,有望受益于化债政策带来的现金流改善,看好其报表修复和业绩成长前景。维持"买入"评级。盈峰新能源环卫车销量同增24％,渗透率提升4.7pct据上险数据,前三季度全国环卫车辆上险5.41万台,同比-10％,其中新能源环卫车辆销量6066台,同比+40％,渗透率11.2％,同比提升4.0个百分点;盈峰环境环卫车辆上险8547台,同比-5％,新能源环卫车辆销量1715台,同比+24％,渗透率20.1％,同比提升4.7个百分点。公司新能源装备销量高增,有望驱动收入增长。应收账款同比+8％,有望受益于化债政策Q3公司毛利率24.76％,同比+1.22pct,净利率7.47％,同比-0.48pct。截至9月30日,公司应收账款65.32亿元,同比+8.28％,前三季度经营活动现金流净额-0.96亿元(9M23:3.23亿元),销售回款减少致同比转负,资本开支5.54亿元,同比-28.00％。环卫"服务+装备"业务以财政付费模式为主,有望受益于化债政 策带来的现金流改善。

   2025年目标PE18.6倍,目标价6.76元维持盈利预测,我们预计2024-2026年归母净利润为6.60/8.11/9.75亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为18.6倍,考虑公司环卫装备龙头地位稳固,给予公司2025年26.0倍PE,对应目标价6.76元(前值:5.31元)。

   风险提示:资产减值和信用减值超出预期、环卫装备销售不及预期、环卫市场化进程不及预期。