山东药玻(600529):Q3业绩平稳增长,继续看好中硼硅模制瓶放量-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报:24Q1-Q3实现营收38.25亿元,同比+4.12％,归母净利7.20亿元,同比+17.29％,扣非归母净利6.89亿元,同比+16.72％。其中,24Q3实现营收12.39亿元,同比-0.99％,归母净利2.45亿元,同比+7.23％,扣非归母净利2.34亿元,同比+4.28％。

   成本＆费用表现:24Q3毛利率31.58％,同比+0.88pct、环比-2.47pct,净利率19.80％,同比+1.52pct、环比+0.50pct。

   燃料及原材料价格方面,24Q3全国重质纯碱均价为2012元/吨,同比-18.2％、环比-4.6％,纯碱价格继续回落,24Q3中国LNG出厂均价为4906元/吨,同比+19.6％、环比+14.6％％,天然气价格同环比仍上涨。

   24Q3期间费用率8.68％,同比+0.35pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.44％/3.29％/3.04％/-0.10％,同比分别-0.57/+0.07/+0.58/+0.26pct。从绝对额角度,销售费用同比减少740万元,财务费用同比增加326万元,研发费用同比增加687万元。

   报表其他关注点:24Q1-Q3资产减值损失0.30亿元,去年同期为减值0.11亿元,同比损失扩大主因存货跌价损失增加。货币资金较年初减少3.78亿元,而交易性金融资产由年初12.18亿元增至17.06亿元,主因系购买的银行结构性存款增加。

   投资建议:我们看好公司①集采驱动中硼硅模制瓶放量;②出口景气度;③纯碱成本下降带来的盈利弹性,考虑到公司毛利率环比有一定幅度下降,我们调整2024-2026年公司归母净利预测为9.34、10.85、12.42亿元,对应PE为18、16、14倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料燃料成本波动、集采推进低于预期、海外需求波动的风险。