飞凯材料(300398):Q3净利同比高增,新项目有序推进-季报点评

飞凯材料10月28日公布三季报:Q3收入7.6亿元,同环比+9％/+3％,归母净利润0.9亿元,同环比+138％/+42％。前三季度公司实现收入22亿元,同比+9％;归母净利润2.1亿元(扣非2.1亿元),同比-2％(扣非同比+16％)。公司三季度业绩高于我们前瞻预期(0.7亿元),主要因为费用率等控制较好。考虑公司半导体材料领域布局及在投项目成长性,维持"增持"评级。半导体及屏幕显示下游有所复苏,24Q3销售净利率yoy+4.9pct至12.0％半导体材料板块,下游需求逐步回暖,公司不断加强产品的推广、销售以及综合服务力度;屏幕显示材料板块需求端有所恢复,紫外固化材料板块受到下游需求不振等影响。据三季报,24前三季度公司综合毛利率yoy+0.7pct至35.8％,24Q3公司销售净利率yoy/qoq+4.9/+2.6pct至12.0％。公司新项目有序推进,拟出售大瑞科技据三季报,公司24Q3末在建工程达2.5亿元。据24年中报,新一代光引发剂TMO产品已在公司安庆生产基地实现工业化量产,并在多个与人体有密切接触应用场景下的配方产品里实现导入。"年产50吨高性能混合液晶及200吨高纯电子显示单体材料项目"和"丙烯酸酯类及光刻胶产品升级改造建设项目"等项目亦在有序推进。据9月27日公司公告,公司拟向昇贸科技出售全资子公司大瑞科技100％股权,有助于公司进一步聚焦现 存的国内锡球业务,并有利于增加公司现金流,大瑞科技是台湾一家专业的锡球、铟球制造商。

   盈利预测与估值我们预测公司24-26年归母净利润为3.03/3.73/4.25亿元,同比+170％/+23％/+14％,对应EPS为0.57/0.70/0.80元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为19倍,考虑公司半导体材料领域布局及在投项目成长性,给予公司25年23倍PE,给予目标价16.1元,维持"增持"评级。

   风险提示:原料价格大幅波动;新项目达产不及预期;下游需求不及预期。