保利发展(600048):结转规模及毛利率下降,前三季业绩同比下滑-2024年三季报点评

保利发展(600048)发布2024年三季报,实现营业收入1827.7亿元,同比下降5.1％;归属上市公司股东净利润78.1亿元,同比下降41.2％。

   结转收入及项目毛利率下降,前三季盈利同比下滑。公司2024年前三季度实现营业收入1827.7亿元,同比下降5.1％;归属上市公司股东净利润78.1亿元,同比下降41.2％;扣非归母净利润74.8亿元,同比下降41.0％;

   基本每股收益0.66元,同比下降40.8％。其中Q3单季,公司实现营业收入435.3亿元,同比下降21.6％;归母净利润3.9亿元,同比下降63.3％。

   公司盈利同比下降,主要由于报告期结转收入和项目毛利率下降。

   前三季度销售规模行业排名第一。2024年前三季度,公司实现签约金额2416.86亿元,同比减少27.89％,签约面积1349.62万平方米,同比减少29.66％。虽然销售同比下降,但整体好于同行。根据克而瑞销售排行榜,公司销售规模行业排位第一位。

   项目获取相对谨慎,土地储备充裕。前三季度公司新增容积率面积223万平方米,总获取成本415亿元,其中38个核心城市拓展金额占比99％,拿地金额占整体销售金额约17％,项目获取仍相对谨慎。前三季度,公司新开工面积856万平方米,同比减少20.0％;竣工面积2062万平方米,同比减少26.6％。截至三季度末,公司共有在建拟建项目652个,在建面积8713万平方米,待开发面积5286万平方米,土地储备充裕。

   资产负债率进一步下降。2024年前三季度,实现销售回笼2196亿元,回笼率为91％;期末货币资金余额1274亿元,同比下降10.7％;资产负债率为74.89％,较上年度末下降1.66个百分点。

   投资建议:公司是大型中央企业中国保利集团控股的房地产上市公司,深耕房地产行业30余年,积累了丰富的项目开发经验,坚持普通住宅开发和核心城市深耕,销售持续领跑行业,市场占有率不断提升。同时公司财务管理稳健,融资成本低,竞争力凸出,具备安全性与一定的成长性。短期受结算收入及毛利率下降,业绩有所承压,但整体仍保持盈利状态。而相信存量项目逐步消化完毕,同时政策带动行业销售止跌回稳,公司业绩将逐步得以改善。预计公司2024年基本每股收益1.19元,当前股价对应PE约9.2倍,维持"持有"评级。

   风险提示:经济增长放缓带来楼市销售持续不景气;楼市优化政策落地及成效低于预期;公司销售出现超预期下滑,业绩及资金面转差。