华阳集团(002906):盈利能力持续提升,全球化拓展加速-公司简评报告

事件:公司发布2024年三季报,2024Q3实现营收26.48亿元,同比+37％,归母净利润1.78亿元,同比+54％,扣非净利润1.74亿元,同比+57％;2024Q1-Q3实现营收68.41亿元,同比+43％,归母净利润4.65亿元,同比+56％,扣非净利润4.51亿元,同比+61％。

   汽车电子、精密压铸业务放量,收入端延续高增速。2024Q3公司同环比均实现快速增长,单季度营收、归母净利润、扣非净利润环比分别+20％、+23％、+25％,座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等汽车电子产品,以及汽车智能化零部件、光通信模块零部件等精密压铸产品增长显著。

   期间费用率持续下降,规模效应释放提升盈利能力。2024Q3公司毛利率为21.06％,同比-0.82pct,产品结构变化导致毛利率略降,后续随着新产品陆续上量或有提升;期间费用率为12.65％,同比-1.89pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.78pct、-0.11pct、-1.03pct、+0.04pct,规模效应及管理改善持续提升公司盈利水平。

   HUD龙头地位稳固,自主品牌定点密集落地,全球化业务战略取得突破。今年以来公司为魏牌蓝山、深蓝S05、极氪7X、乐道L60等多款新车型配套HUD产品,配套车型不断增加,夯实公司HUD行业龙头地位。下半年公司获得奇瑞、比亚迪、长城、极氪等自主品牌客户定点,有望继续受益于自主品牌智能化趋势和国内市场份额提升红利;海外市场方面则成功获得Stellantis集团平台型项目定点,并推进多个全球项目,全球化拓展加速。

   座舱域控新产品拓展顺利,向高阶域控升级迭代。公司座舱域控产品去年实现量产以来配套于极狐考拉、捷途X70/X90、哈弗H6、深蓝S05等车型,销售收入增长迅速,今年再获奇瑞、长安、长安深蓝、长安启源、长安福特、北汽等客户项目。在跨域融合、中央集成发展趋势下,公司域控产品升级迭代,已量产基于高通8155的座舱域控产品,推出基于高通8255的舱泊一体域控产品,并开发基于高通8775的舱驾融合和中央计算单元产品。

   投资建议:基于公司汽车电子、精密压铸产品需求情况调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为6.67亿元、8.89亿元、11.43亿元(原预测值为6.49亿元、8.60亿元、10.99亿元),对应EPS为1.27元、1.69元、2.18元(原预测值为1.24元、1.64元、2.09元),按2024年10月29日收盘价计算,对应PE为24X、18X、14X,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期的风险;汽车市场销量不及预期的风险等。