好太太(603848):费用前置导致利润承压,以旧换新有望贡献增量-季报点评

公司发布2024年三季报:24Q3公司实现收入3.56亿元(同比-10.3％),归母净利润0.47亿元(同比-46.8％),扣非归母净利润0.47亿元(同比-41.5％),我们判断主销单品价格带持续下移、收入压力放大,同时双十一提前启动、预计费用前置导致Q3费用率高企,利润表现承压。

   线上双十一表现亮眼,以旧换新有望贡献增量。公司以爆品驱动市场,利用抖音、小红书等平台引流促销,提升线上渠道客户黏性＆市场覆盖率,我们判断24Q3线上下滑幅度相对较小,双十一截至10月28日,好太太电动晾衣架三款产品分别位居天猫晾衣架热卖榜top1、2、3,线上份额领先;线下广泛布局专卖店与网点,同步推进线下零售转型,并与多家头部房企及多领域合作伙伴建立战略关系,探索异业合作与多元应用场景,我们判断24Q3线下渠道下滑幅度高于整体。公司当前在线上天猫、京东平台均已参加换新补贴活动,享受广州15％补贴,全国下单可用,我们预计线上销量有望显著受益;线下资质审查门槛较高,预计仍需一定推广过程。

   盈利能力同比下滑,营运能力基本平稳。24Q3公司毛利率为49.3％((同比-3.4pct),归母净利率13.2％(同比-9.0pct),24Q3销售/管理/研发费用率分别为27.0％/6.0％/3.8％(同比+7.2pct/+1.4pct/+1.0pct)。伴随ASP下降、毛利率同比下滑,销售费用投放加大、双十一费用前置,导致净利率承压,我们预计24Q4费用率有望环比下降。公司24Q3产生净经营现金流为0.32亿元(同比-0.52亿元),截至24Q3末,公司应收账款周转天数为21天(同比-1天),应付账款周转天数103天(同比+40天),存货周转天数94天(同比+4天)。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.8亿元/3.2亿元/3.6亿元,对应PE分别为20.2X、17.8X、15.7X,维持"买入"评级。

   风险提示:渠道开拓低于预期、地产复苏低于预期、行业竞争加剧。